La BCE aumenta nuovamente i tassi di interesse
Giovedì pomeriggio, 10 settembre 2026, la Banca Centrale Europea (BCE) ha deciso, per la seconda volta nell'anno in corso, di aumentare i tassi di interesse di riferimento di 25 punti base. L'obiettivo è contrastare l'aumento dell'inflazione causato dai prezzi dell'energia e, soprattutto, ancorare le aspettative di inflazione. Tuttavia, riteniamo che il potenziale per ulteriori aumenti sia limitato.
Riepilogo
– A causa dell'aumento dell'inflazione, la BCE ha deciso, nella riunione di settembre, di aumentare i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 2,50% (tasso sui depositi).
– La lenta ripresa dell'economia rende più difficile per la BCE combattere l'inflazione attraverso l'aumento dei tassi di interesse senza rallentare la crescita economica.
– Il limitato potenziale di aumento non mette sotto pressione la BNS, poiché continuiamo a prevedere uno sviluppo laterale del cambio CHF/EUR.
Una situazione economica difficile
Nel secondo trimestre del 2026, l'economia della zona euro si è sviluppata meglio del previsto (+0,6% rispetto al trimestre precedente) dopo sei mesi di stagnazione. Decisivi sono stati sia il commercio estero che una ripresa dell'industria. Tuttavia, le prospettive rimangono fosche: l'aumento dei prezzi dell'energia potrebbe lasciare segni significativi di rallentamento sull'industria ad alta intensità energetica, il conflitto doganale pesa sul commercio estero con gli Stati Uniti e i consumi privati continuano a crescere al di sotto della media a causa dell'aumento dei prezzi al consumo. Inoltre, l'attuazione dei pacchetti di investimenti miliardari in infrastrutture e difesa è in ritardo e, pertanto, non riesce (ancora) a stimolare adeguatamente l'economia.
La BCE manda un segnale
Nel contesto della crescita economica, non è il momento migliore per un inasprimento della politica monetaria, poiché il processo di ripresa, ancora debole, potrebbe essere frenato da costi di finanziamento più elevati. Tuttavia, la BCE si è mostrata preoccupata fin dall'inizio per le conseguenze dell'interruzione dello Stretto di Hormuz sull'inflazione. L'inflazione è aumentata per tre mesi consecutivi, raggiungendo attualmente il 3,3%. Con la decisione odierna sui tassi di interesse, la BCE dimostra di prendere sul serio la ripresa dell'inflazione.
Tuttavia, l'attuale inflazione nasce in una fase iniziale da una causa diversa rispetto al periodo post-pandemia da Covid, quando la BCE ha inasprito la politica monetaria con esitazione. Si tratta di una riduzione dell'offerta che spinge i prezzi verso l'alto, senza un surriscaldamento della domanda. Pertanto, l'aumento dei prezzi è più difficile da combattere per la banca centrale attraverso l'aumento dei tassi di interesse, poiché il fattore di disturbo si trova al di fuori della sfera di influenza della politica monetaria. Piuttosto, la BCE vuole utilizzare la sua politica monetaria per frenare la diffusione dell'inflazione in altri settori dei consumi e, quindi, un aumento delle aspettative di inflazione: le richieste di aumenti salariali non dovrebbero essere troppo elevate. Altrimenti, ciò potrebbe portare a ulteriori aumenti dei prezzi. La BCE si trova quindi su un filo del rasoio. Di conseguenza, riteniamo che il potenziale per ulteriori aumenti dei tassi sia limitato. Di ciò saranno probabilmente contenti i paesi dell'Eurozona con un alto livello di indebitamento, i cui rendimenti obbligazionari hanno recentemente mostrato una tendenza al rialzo, aumentando i costi di rifinanziamento.
Minore influenza sulla politica monetaria della BNS
La decisione sui tassi del 10 settembre era già stata completamente scontata dai mercati finanziari. Pertanto, non ci aspettiamo un movimento significativo nel tasso di cambio dell'euro, che durante l'estate ha registrato uno sviluppo positivo. Il principale motore di ciò è la prospettiva di un differenziale di tassi di interesse in aumento. La situazione economica relativamente migliore della Svizzera, insieme a un'inflazione più bassa e al ruolo del franco come bene rifugio, è recentemente passata in secondo piano nella determinazione del tasso di cambio da parte del mercato. Tuttavia, riteniamo che si tratti di una situazione temporanea. Su un orizzonte di 12 mesi, ci aspettiamo quindi un tasso di cambio inferiore rispetto al livello attuale. Nella fase attuale, il franco forte attenua l'aumento dei prezzi dei prodotti importati – tra cui anche i prodotti petroliferi – un po' meno rispetto a qualche mese fa. Tuttavia, non ci sono ancora segnali di effetti di secondo ordine in Svizzera: l'inflazione rimane ben ancorata all'interno dell'intervallo di stabilità dei prezzi della BNS. Di conseguenza, non è necessaria alcuna misura da parte della BNS.
(Foto: Keystone / Boris Roessler)
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