La BCE augmente à nouveau les taux directeurs
Le jeudi après-midi, 10 septembre 2026, la Banque centrale européenne (BCE) a décidé, pour la deuxième fois cette année, d'augmenter ses taux directeurs de 25 points de base. Elle vise ainsi à contrer la hausse de l'inflation due aux prix de l'énergie et, surtout, à ancrer les anticipations d'inflation. Néanmoins, nous estimons que le potentiel d'augmentation supplémentaire est limité.
En bref
– En raison de la hausse de l'inflation, la BCE a décidé lors de la réunion de septembre d'augmenter les taux de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,50%.
– La reprise économique lente complique la tâche de la BCE, qui doit lutter contre l'inflation par des hausses de taux sans freiner la croissance économique.
– Le potentiel limité d'augmentation ne met pas la BNS sous pression, car nous continuons de prévoir une évolution latérale du couple de devises CHF/EUR.
Une conjoncture difficile
Au deuxième trimestre 2026, l'économie de la zone euro s'est mieux comportée que prévu (+0,6% par rapport au trimestre précédent) après six mois de stagnation. Le commerce extérieur ainsi qu'une reprise de l'industrie y ont contribué de manière décisive. Cependant, les perspectives restent sombres: la hausse des prix de l'énergie pourrait laisser des traces significatives sur les industries à forte intensité énergétique, le conflit douanier pèse sur le commerce extérieur avec les États-Unis, et la consommation privée continue de croître en dessous de la moyenne en raison de la hausse des prix à la consommation. De plus, la mise en œuvre des vastes plans d'investissement dans les infrastructures et la défense prend du retard et ne parvient donc pas (encore) à stimuler véritablement l'économie.
La BCE envoie un signal
Dans le contexte de la croissance économique, ce n'est pas le meilleur moment pour un resserrement de la politique monétaire, car le processus de reprise encore fragile pourrait être freiné par des coûts de financement plus élevés. Cependant, la BCE s'est montrée préoccupée dès le début du blocage du détroit d'Ormuz par ses conséquences sur l'inflation. L'inflation a augmenté pendant trois mois consécutifs pour atteindre actuellement 3,3%. Avec la décision de hausse des taux d'aujourd'hui, la BCE montre qu'elle prend au sérieux la résurgence de l'inflation.
Cependant, l'inflation actuelle trouve son origine dans une phase initiale différente de celle qui a suivi la pandémie de Covid, lorsque la BCE avait resserré sa politique monétaire trop timidement. C'est une réduction de l'offre qui fait grimper les prix, sans surchauffe de la demande. Ainsi, la hausse des prix est plus difficile à combattre pour la banque centrale par des hausses de taux, car le facteur perturbateur se situe en dehors du champ d'action de la politique monétaire. La BCE cherche plutôt, par sa politique monétaire, à freiner une propagation à d'autres secteurs de consommation et donc une augmentation des anticipations d'inflation : les revendications salariales ne doivent pas être trop élevées. Sinon, cela pourrait entraîner de nouvelles hausses de prix. La BCE se trouve donc sur une corde raide. En conséquence, nous estimons que le potentiel de nouvelles hausses de taux est limité. Les pays de la zone euro fortement endettés, dont les rendements obligataires ont récemment montré une tendance à la hausse, augmentant ainsi les coûts de refinancement, devraient s'en réjouir.
Moins d'impact sur la politique monétaire de la BNS
La décision sur les taux du 10 septembre était entièrement anticipée par les marchés financiers. Par conséquent, nous ne prévoyons pas de mouvement significatif sur le cours de l'euro, qui a enregistré une évolution positive au cours de l'été. Le principal moteur de cette évolution est la perspective d'un écart de taux d'intérêt croissant. La situation économique relativement meilleure en Suisse, combinée à une inflation plus faible, ainsi que le rôle du franc comme valeur refuge, sont récemment passés au second plan dans la détermination du taux de change par le marché. Cependant, nous pensons qu'il s'agit d'une situation temporaire. À un horizon de 12 mois, nous prévoyons donc un taux de change inférieur au spot actuel. À l'heure actuelle, le franc fort atténue un peu moins la hausse des prix des produits importés – y compris les produits pétroliers – qu'il y a quelques mois. Néanmoins, il n'y a toujours aucun signe de l'apparition d'effets de second tour en Suisse: l'inflation reste bien ancrée dans la fourchette de stabilité des prix de la BNS. Par conséquent, aucune mesure de la part de la BNS n'est nécessaire.
(Photo: Keystone / Boris Roessler)
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