Duello azionario: Richemont contro LVMH
Richemont e LVMH sono marchi affermati nel segmento del lusso con priorità diverse. Quale tra queste due azioni conviene scegliere, alla luce dell’attuale situazione di mercato?
Il settore del lusso davanti a sfide considerevoli
Sei anni fa, dopo la pandemia del Covid, il settore del lusso ha registrato un biennio di debolezza. La domanda proveniente dalla Cina, per lungo tempo motore della crescita di questo settore, si è indebolita a causa della crisi immobiliare e dell’elevato tasso di disoccupazione giovanile. Contemporaneamente, vi è stato un calo dei consumi dovuto all’aumento generale dei prezzi: dopo la pandemia, infatti, molte grandi aziende di lusso avevano aumentato considerevolmente i prezzi, tant’è che attualmente alcuni modelli di borse dei marchi Louis Vuitton o Chanel costano quasi il doppio rispetto al periodo precedente.
L’ampio indice settoriale S&P Global Luxury Index fornisce però un quadro ingannevole. Sebbene abbia registrato un aumento significativo negli ultimi quattro anni, la performance delle singole società all’interno dell’indice ha subito forti variazioni. Mentre alcune maison di lusso come Hermès hanno raggiunto nuovi massimi storici, altre, come Kering (Gucci), hanno accusato una drastica perdita di valore e visto dimezzare nello stesso periodo il loro corso azionario.
Anche il 2026 pone il settore del lusso davanti a sfide considerevoli. Il conflitto in Medio Oriente pesa sulla fiducia dei consumatori e la domanda di beni di lusso in Cina non è ancora tornata ai livelli pre-pandemia. A questo si aggiunge l’impatto tuttora tangibile dei dazi di Trump, che riducono i margini delle aziende. In questo difficile contesto vale la pena dare uno sguardo ravvicinato a due colossi del settore: Richemont e LVMH, entrambi marchi affermati nel segmento del lusso ma con priorità diverse. Richemont punta soprattutto sulla gioielleria, mentre LVMH offre un portafoglio ampiamente diversificato di beni di lusso. Ma quale tra queste due azioni conviene scegliere, alla luce dell’attuale situazione di mercato?
I gioielli come beni di lusso resilienti
Con la divisione gioielleria che costituisce oltre il 70% della quota aziendale, Richemont è chiaramente un gruppo gioielliero. Sono soprattutto i marchi Van Cleef & Arpels a contribuire significativamente al fatturato e agli utili; questi, insieme ai brand di orologi, generano circa l’87% delle vendite. L’attività gioielliera di Richemont è fortemente concentrata e ha margini strabilianti.
Per contro, LVMH persegue una strategia ampiamente diversificata. Questo gruppo è strutturato in cinque divisioni principali che spaziano dalla moda e pelletteria alla catena di profumerie Sephora, fino ai vini e ai liquori. Forte di oltre 5000 punti vendita in tutto il mondo, LVMH copre un ampio spettro di mercati.
Questa differenza fondamentale, ovvero la focalizzazione di Richemont rispetto alla diversificazione di LVMH, caratterizza l’intero duello tra le due società anonime.
Richemont contro LVMH: dati fondamentali e bilancio
Fondamentalmente, i due gruppi differiscono per la situazione debitoria: Richemont dispone di una liquidità netta di 8,5 miliardi di euro. Questa riserva dà al gruppo un margine di manovra per investire anche in momenti difficili e, recentemente, ha consentito di distribuire agli azionisti un dividendo straordinario senza indebitamenti aggiuntivi. Nel caso di LVMH la situazione è invece molto diversa. Con 6,9 miliardi di euro di debito netto, le passività finanziarie superano di questo importo la liquidità. In questo contesto il debito netto non significa nulla di allarmante: in termini di utile operativo, il debito diventa rapidamente sostenibile. Per LVMH, tuttavia, l’onere del debito significa che una parte del cash flow è destinata agli interessi e all’ammortamento anziché agli azionisti.
Valutazione
La valutazione riflette queste premesse. Richemont è scambiato a circa 24 volte gli utili attesi per il 2026, LVMH a circa 20 volte. Quindi, in sostanza, il mercato paga un premio di valutazione per Richemont e concede una riduzione a LVMH. Un rapporto prezzo/utile più elevato non è necessariamente «costoso», bensì riflette i margini più elevati e una crescita più sostenuta. Al contrario, la valutazione più bassa di LVMH non è necessariamente «conveniente», in quanto il settore della moda non è ancora in ripresa.
Tensioni geopolitiche
Il conflitto che si protrae dalla fine di febbraio ha colpito duramente il settore del lusso. La chiusura degli spazi aerei e degli hub come Dubai e Doha ha fatto crollare il flusso di visitatori e, poiché il conflitto ha interessato il periodo del Ramadan, ha rischiato il crollo anche questa importante stagione di shopping. L’effetto si è propagato in tutta la regione fino all’Europa, dove i clienti degli Stati del Golfo acquistano molti beni di lusso. Ne ha risentito di più Richemont, la cui esposizione in Medio Oriente è superiore alla media, con una quota di fatturato del 9%. LVMH ha un’esposizione diretta inferiore. Ciononostante, nel primo trimestre il conflitto è costato un punto percentuale di crescita organica e ha ritardato la prevista ripresa.
Dal lato delle opportunità c’è la Cina, dove LVMH è più esposta e ha recentemente registrato in Asia un aumento organico del 7%. La crescita di Richemont, invece, poggia maggiormente sul continente americano (+17%), ma per quanto riguarda gli orologi è soggetta ai dazi statunitensi del 15% sulle importazioni di prodotti svizzeri.
L’oro: una spada a doppio taglio
L’oro è un’importante materia prima per il settore del lusso. L’aumento dei prezzi ha colpito Richemont, che ha una quota elevata di gioielli, molto più di LVMH. Dall’inizio del 2025 l’oro è aumentato di oltre il 50%, il che si ripercuote direttamente sui costi di produzione. Richemont inizialmente ha definito l’aumento del prezzo dell’oro un’ulteriore zavorra, tuttavia questo svantaggio si è rivelato un vantaggio. Nel segmento alto di prezzo, l’oro può essere venduto come riserva di valore e, nei periodi di flessione, il settore della gioielleria è considerata resiliente proprio perché spesso è percepito come più stabile rispetto ai costosi capi di moda o di pelletteria. Qui, i costi più elevati e la maggiore desiderabilità in parte coincidono, un effetto del quale non gode il settore della pelletteria di LVMH.
Conclusioni: stabilità contro ripresa ciclica
Al momento Richemont si trova in una situazione nettamente migliore rispetto al concorrente LVMH: un portafoglio di gioielli resiliente, elevati margini di profitto, un’elevata liquidità netta insieme a un aumento dei dividendi e a un prezzo dell’oro che, sebbene elevato, alimenta la domanda di gioielli. Richemont potrebbe essere svantaggiato dall’elevata concentrazione: se il mercato dei gioielli o il consumatore statunitense dovessero indebolirsi, a Richemont mancherebbe la seconda fonte di profitto. Il comparto orologiero resta vulnerabile ai venti contrari dei dazi doganali e delle monete.
Favoriscono LVMH la valutazione inferiore e la diversificazione in cinque comparti, sebbene il comparto principale non abbia ancora evidenziato una svolta. Un’eventuale ripresa della crescita dei prodotti in pelle di Louis Vuitton, il marchio più grande e più redditizio, darebbe forza al rilancio.
Per concludere, si può affermare che i due fronti contrapposti sono: un’attività collaudata con premio di valutazione e un gruppo attivo in più comparti con sconto di valutazione. Gli investitori che cercano stabilità la troveranno più facilmente in Richemont, mentre chi punta sulla ripresa ciclica punterà perlopiù su LVMH.
(L’immagine è stata generata con AI.)
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