Aktienduell: Richemont versus LVMH

Luxussektor vor erheblichen Herausforderungen

Nach der Corona-Pandemie vor sechs Jahren erlebte der Luxussektor zwei schwache Jahre. Die Nachfrage aus China, dem langjährigen Wachstumsmotor der Branche, schwächelte aufgrund der Immobilienkrise und einer hohen Jugendarbeitslosigkeit. Gleichzeitig dämpfte die allgemeine Preissteigerung den Konsum. Viele grosse Luxusunternehmen hatten ihre Preise nach der Pandemie deutlich angehoben – so kosten bestimmte Taschenmodelle von Louis Vuitton oder Chanel heute fast doppelt so viel wie vor der Pandemie.

Der S&P Global Luxury Index, ein breiter Branchenindex, vermittelt jedoch ein trügerisches Bild. Zwar verzeichnete der Index in den letzten vier Jahren einen deutlichen Anstieg, doch die Performance der einzelnen Unternehmen innerhalb des Index variierte stark. Während Luxushäuser wie Hermès neue Rekordhöhen erreichten, erlebten andere, wie Kering (Gucci), einen drastischen Wertverlust – ihr Aktienkurs hat sich in diesem Zeitraum halbiert.

Auch das Jahr 2026 stellt den Luxussektor vor erhebliche Herausforderungen. Der Nahost-Konflikt belastet die Konsumentenstimmung, und die Nachfrage nach Luxusgütern in China hat sich immer noch nicht auf das Niveau vor der Pandemie erholt. Hinzu kommen die weiterhin spürbaren Auswirkungen von Trumps Zöllen, die die Margen der Unternehmen schmälern. In diesem schwierigen Umfeld lohnt es sich, einen genaueren Blick auf zwei Schwergewichte der Branche zu werfen: Richemont und LVMH. Beide sind etablierte Grössen im Luxussegment, verfolgen jedoch unterschiedliche Schwerpunkte. Richemont konzentriert sich vor allem auf Schmuck, während LVMH ein breit gefächertes Portfolio an Luxusgütern anbietet. Doch welche der beiden Aktien ist angesichts der aktuellen Marktlage die bessere Wahl?

Schmuck als resilientes Luxusangebot

Mit einem Schmuckanteil von über 70 Prozent ist Richemont eindeutig ein Schmuckkonzern. Insbesondere die Marken Van Cleef & Arpels tragen massgeblich zum Umsatz und Gewinn bei. Gemeinsam mit den Uhrenmarken machen sie rund 87 Prozent der Verkäufe aus. Das Schmuckgeschäft von Richemont zeichnet sich durch eine hohe Konzentration und beeindruckende Margen aus.

Im Gegensatz dazu verfolgt LVMH eine breit diversifizierte Strategie. Der Konzern ist in fünf Geschäftsbereichen tätig, die von Mode und Lederwaren über die Parfümeriekette Sephora bis hin zu Wein und Spirituosen reichen. Mit über 5000 Verkaufsstellen weltweit deckt LVMH ein breites Spektrum an Märkten ab.

Dieser grundlegende Unterschied – die Fokussierung von Richemont im Vergleich zur Diversifikation von LVMH – prägt das gesamte Duell der beiden Aktiengesellschaften.

Grundsätzlich trennt die beiden Konzerne die Schuldensituation. Richemont verfügt über 8,5 Milliarden Euro Nettoliquidität. Diese Reserve gibt dem Konzern Spielraum, auch in schweren Zeiten zu investieren, und erlaubte zuletzt, eine Sonderdividende ohne zusätzliche Verschuldung an die Aktionäre auszuschütten. Bei LVMH sieht die Situation ganz anderes aus. Mit 6,9 Milliarden Euro Nettoschulden übersteigen die Finanzverbindlichkeiten die liquiden Mittel um ebendiesen Betrag. Nettoschulden bedeutet in diesem Kontext nichts Alarmierendes – gemessen am operativen Gewinn ist die Schuld rasch abtragbar. Für LVMH bedeutet die Schuldenlast aber, dass ein Teil des Cash-Flows in Zinsen und Tilgung statt an die Aktionäre fliesst.

Bewertung

In der Bewertung spiegelt sich diese Ausgangslage. Richemont wird mit dem rund 24-fachen, LVMH mit dem rund 20-fachen der für 2026 erwarteten Gewinne gehandelt. Der Markt zahlt also für Richemont einen Aufschlag und gewährt LVMH einen Abschlag. Ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis bedeutet nicht unbedingt «teuer», sondern widerspiegelt die höheren Margen sowie das höhere Wachstum. Umgekehrt ist die tiefere Bewertung von LVMH nicht zwangsweise «günstig», da die Erholung der Modesparte erst noch eintreten muss.

Geopolitische Spannungen

Der seit Ende Februar andauernder Konflikt hat die Luxusbranche hart getroffen. Gesperrte Lufträume und geschlossene Drehkreuze wie Dubai und Doha liessen die Besucherströme einbrechen, und weil der Konflikt in den Ramadan fiel, drohte auch die wichtige Einkaufssaison danach einzubrechen. Der Effekt war weithin über die Region bis nach Europa zu spüren, wo Golf-Kunden sonst viele Luxusgüter einkaufen. Richemont war stärker betroffen, weil es mit einem Umsatzanteil von 9 Prozent überdurchschnittlich im Nahen Osten engagiert ist. Bei LVMH ist die direkte Exponierung kleiner. Trotzdem kostete der Konflikt im ersten Quartal einen Prozentpunkt organisches Wachstum und verzögerte die erwartete Erholung.

Auf der Chancenseite steht China. Hier ist LVMH stärker exponiert und verzeichnete in Asien zuletzt ein organisches Plus von 7 Prozent. Richemont stützt sein Wachstum hingegen stärker auf den amerikanischen Kontinent (+17 Prozent), trägt bei den Uhren aber den US-Importzoll von 15 Prozent auf Schweizer Ware.

Gold: Das zweischneidige Schwert

Ein wichtiger Rohstoff für die Luxusbranche ist Gold. Die Preissteigerung hat Richemont mit dem hohen Schmuckanteil deutlich stärker getroffen als LVMH. Seit Anfang 2025 ist Gold um mehr als 50 Prozent gestiegen, was unmittelbar auf die Herstellerkosten durchschlägt. Richemont nannte den gestiegenen Goldpreis anfänglich auch eine Belastung. Dieser Nachteil hat sich jedoch als Vorteil entpuppt. Im Hochpreissegment lässt sich Gold als Wertspeicher verkaufen, und Feinschmuck gilt im Abschwung gerade deshalb als widerstandsfähig, weil er oft als besserer Wertaufbewahrer wahrgenommen wird als teure Mode oder Lederwaren. Höhere Kosten und höhere Begehrlichkeit fallen hier teilweise zusammen – ein Effekt, den das Ledergeschäft von LVMH nicht hat.

Fazit: Stabilität versus zyklische Erholung

Richemont steht im Moment deutlich besser da als der Konkurrent LVMH: Ein resilientes Schmuckportfolio, hohe Gewinnmargen, eine hohe Nettoliquidität, eine erhöhte Dividende sowie ein Goldpreis, der trotz hohem Preis die Nachfrage nach Schmuck ankurbelt. Ein Nachteil könnte für Richemont die hohe Konzentration sein: Sollte der Schmuckmarkt oder der US-Konsument schwächeln, fehlt für Richemont das zweite Standbein. Die Uhrensparte bleibt mit Zoll- und Währungsgegenwind anfällig.

Für LVMH sprechen die tiefere Bewertung und die Diversifikation über fünf Sparten. Die grösste Sparte muss allerdings ihre Wende erst noch bestätigen. Setzt bei den Lederwaren von Louis Vuitton – der grössten und profitabelsten Marke – wieder Wachstum ein, würde das die Erholungsstory bestärken.

Abschliessend lässt sich sagen, dass sich ein bewährtes Geschäft mit Bewertungsaufschlag und ein breiter aufgestellter Konzern mit Bewertungsabschlag gegenübersteht. Anlegerinnen und Anleger, die Stabilität suchen, finden sie eher bei Richemont. Wer auf die zyklische Erholung setzt, findet diese eher bei LVMH.

(Das Bild wurde mit KI generiert.)