Ironie des marchés : le pétrole freine les obligations souveraines — et l’IA
Que la situation confuse au Moyen-Orient alimente les prix de l’énergie est connu. Qu’une hausse des cours du pétrole mette sous pression non seulement les États, mais aussi les valeurs liées à l’IA, est moins évident à première vue — et non dénué d’ironie.
Le secteur du luxe reste confronté à des défis considérables
Après la pandémie de coronavirus, il y a six ans, le secteur du luxe a connu deux années difficiles. La demande chinoise, moteur de croissance de longue date du secteur, a fléchi du fait de la crise immobilière et du chômage élevé chez les jeunes. Dans le même temps, la hausse générale des prix a pesé sur la consommation. De nombreuses grandes entreprises du luxe ont considérablement augmenté leurs prix après la pandémie: certains modèles de sacs Louis Vuitton ou Chanel coûtent aujourd’hui près de deux fois plus qu’avant le covid.
Le S&P Global Luxury Index, un indice sectoriel élargi, offre cependant une image trompeuse. L’indice a certes enregistré une hausse significative au cours des quatre dernières années, mais les performances des différentes entreprises au sein de l’indice varient fortement. Alors que certaines entreprises de luxe comme Hermès ont atteint de nouveaux records, d’autres, telles que Kering (Gucci), ont vu leur valeur s’effondrer: le cours des actions a diminué de moitié au cours de cette même période.
En 2026 également, le secteur du luxe reste confronté à des défis considérables. Le conflit au Proche-Orient pèse sur le moral des consommateurs, et la demande de produits de luxe en Chine n’a pas encore retrouvé son niveau d’avant la pandémie. S’ajoute à cela l’impact, toujours perceptible, des droits de douane de Donald Trump, qui réduit les marges des entreprises. Dans ce contexte difficile, il vaut la peine d’examiner de plus près deux poids lourds du secteur: Richemont et LVMH. Ces deux entreprises sont bien établies dans le segment du luxe, mais poursuivent des objectifs différents. Richemont se concentre principalement sur la joaillerie, alors que LVMH propose une vaste gamme d’articles de luxe. Dès lors, quelle action choisir dans la situation actuelle du marché?
La joaillerie, une offre de luxe résiliente
Avec une part de joaillerie supérieure à 70%, Richemont est clairement un groupe spécialisé dans le secteur des bijoux. Des marques telles que Van Cleef & Arpels, en particulier, contribuent de manière significative au chiffre d’affaires et aux bénéfices. Conjointement avec les marques horlogères, elles représentent environ 87% des ventes. Le secteur joaillerie de Richemont se caractérise par une forte concentration et des marges substantielles.
LVMH, en revanche, poursuit une stratégie largement diversifiée. Le groupe opère dans cinq domaines d’activité allant de la mode et de la maroquinerie aux vins et aux spiritueux, en passant par la chaîne de parfumerie Sephora. Avec plus de 5000 points de vente dans le monde, LVMH couvre un large éventail de marchés.
Cette différence fondamentale (focalisation pour Richemont et diversification pour LVMH) caractérise le duel de ces deux sociétés anonymes.
Richemont contre LVMH: ondamentaux etf bilan
C’est surtout la situation de la dette qui distingue les deux groupes. Richemont dispose de liquidités nettes de 8,5 milliards d’euros. Cette réserve laisse au groupe une marge de manœuvre pour investir même dans des périodes difficiles, et lui a permis récemment de distribuer un dividende spécial aux actionnaires sans devoir s’endetter. La situation est très différente pour LVMH. Avec une dette nette de 6,9 milliards d’euros, le passif financier dépasse les liquidités à hauteur du même montant. La dette nette n’a rien d’alarmant dans ce contexte et peut être rapidement remboursée compte tenu du bénéfice opérationnel. Pour LVMH, le fardeau de la dette signifie toutefois qu’une partie des liquidités est consacrée aux intérêts et aux amortissements plutôt qu’aux actionnaires.
Valorisation
L’évaluation reflète cette situation de départ. Richemont se négocie à environ 24 fois les bénéfices attendus pour 2026, et LVMH à environ 20 fois. Le marché paie donc une prime de majoration pour Richemont et applique une décote à LVMH. Un rapport cours/bénéfice plus élevé n’est pas nécessairement synonyme de «cher»; il reflète simplement les marges plus importantes et la croissance plus élevée. Inversement, la valorisation plus faible de LVMH n’est pas nécessairement «avantageuse», car la reprise du secteur mode doit encore se confirmer.
Tensions géopolitiques
Le conflit qui dure depuis fin février a sévèrement frappé le secteur du luxe. La fermeture des espaces aériens et des hubs comme Dubaï et Doha a fait chuter le nombre de clients et, comme le conflit a éclaté pendant le Ramadan, la saison clé pour les achats était elle aussi menacée. Les effets du conflit ont été ressentis bien au-delà de la région et jusqu’en Europe, où les clients des États du Golfe achètent généralement beaucoup de produits de luxe. Richemont a été davantage touché, car son chiffre d’affaires au Moyen-Orient est supérieur à la moyenne (9%). L’exposition est plus faible pour LVMH, même si le conflit a coûté un point de pourcentage de croissance organique au premier trimestre et a retardé la reprise attendue.
Dans ce contexte, la Chine constitue un marché prometteur. LVMH y est plus exposé et a récemment enregistré une hausse organique de 7% en Asie. Pour sa part, la croissance de Richemont s’appuie davantage sur le continent américain (+17%), le groupe étant cependant frappé par une taxe douanière de 15% sur les montres suisses.
L’or, une épée à double tranchant
L’or est une matière première importante pour le secteur du luxe. Du fait de l’importance de son secteur joaillerie, Richemont a été nettement plus impacté par la hausse des prix que LVMH. Depuis début 2025, le prix de l’or a augmenté de plus de 50%, ce qui se répercute directement sur les coûts de production. Richemont avait initialement indiqué que la hausse du prix de l’or représentait une charge. Mais au final, cet inconvénient s’est révélé être un avantage. En effet, dans le segment de prix élevé, l’or peut être vendu comme réserve de valeur, et la joaillerie fine est considérée comme résistante en période de ralentissement, précisément parce qu’elle est souvent perçue comme une meilleure valeur refuge que la mode ou la maroquinerie coûteuses. Des coûts plus élevés et un attrait accru se combinent en partie ici, un effet que ne connaît pas le secteur maroquinerie de LVMH.
Conclusion: stabilité contre reprise cyclique
Richemont est actuellement bien mieux positionné que son concurrent LVMH: un portefeuille joaillerie résilient, des marges bénéficiaires élevées, des liquidités nettes importantes ainsi qu’un dividende accru et un prix de l’or qui, tout en étant élevé, stimule la demande de bijoux. La forte concentration de Richemont pourrait cependant constituer un inconvénient: en cas d’affaiblissement du marché de la joaillerie ou de la consommation américaine, Richemont ne dispose pas d’un deuxième pilier d’activité; le secteur horloger reste vulnérable face aux vents contraires en matière de droits de douane et de devises.
LVMH quant à lui profite du faible niveau de valorisation et de la diversification sur cinq branches, mais son segment principal doit encore démontrer qu’il a surmonté le creux de la vague. Si la maroquinerie Louis Vuitton – la marque la plus importante et la plus rentable – reprenait le chemin de la croissance, la reprise se confirmerait.
En conclusion, on peut dire que se font face une entreprise solide avec une prime de valorisation et un groupe plus largement diversifié avec une décote. Les investisseurs en quête de stabilité se tourneront plutôt vers Richemont, alors que ceux qui misent sur la reprise cyclique opteront plutôt pour LVMH.
(L’image a été générée avec l’IA.)
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