Proseguirà l’effetto frenante dei pesi massimi dell’SMI?
Negli ultimi tre anni l’SMI ha deluso rispetto agli indici statunitensi e europei. Un possibile ribaltamento di questa situazione dipende in grande misura dalla capacità dei tre pesi massimi Novartis, Roche e Nestlé di recuperare slancio.
Negli ultimi tre anni, gli investitori svizzeri che hanno puntato principalmente sulle azioni svizzere hanno avuto la peggio rispetto a quelli che hanno investito in azioni statunitensi e in euro. Mentre nello stesso periodo l’SMI ha guadagnato il 22%, l’EuroStoxx 50 e l’S&P 500 convertiti in franchi svizzeri hanno registrato incrementi nettamente superiori, rispettivamente del 32% e del 42%. Su un orizzonte temporale di tre anni, il mercato azionario svizzero ha ottenuto un rendimento annualizzato di circa l’8% (dividendi inclusi). In confronto, trainati da un rally dei titoli tecnologici e ciclici, l’indice S&P 500 e l’EuroStoxx 50 hanno fatto registrare rendimenti annui a doppia cifra nettamente superiori.
L’impostazione difensiva dell’SMI e la sua forte concentrazione sono i principali motivi di questo andamento più debole osservato negli ultimi tre anni. I numerosi titoli difensivi dell’indice, che presentano tassi di crescita stabili ma solo moderati, sono stati superati nel rally globale dai titoli tecnologici e di consumo a crescita più forte. E questo ha pesato sulla performance relativa dell’SMI. Il mix settoriale difensivo del mercato azionario svizzero si rivela vantaggioso soprattutto nei mercati ribassisti ma, nelle fasi di ripresa come quelle a cui abbiamo assistito negli ultimi anni, limita la possibilità di tenere il passo con indici più diversificati come l’S&P 500, che presenta una quota tecnologica più elevata.
Un altro fattore che caratterizza l’SMI è la sua forte concentrazione. A dominare fortemente l’indice sono i tre pesi massimi Novartis, Roche e Nestlé, che insieme rappresentano circa il 40% dell’intero SMI. Ma come si sono evolute queste tre società negli ultimi tre anni e quali prospettive offrono per l’anno in corso?
Novartis: alle prese con farmaci generici e biosimilari
Novartis continua a registrare cifre operative che la collocano ai vertici mondiali. Lo scorso anno il gruppo ha riportato una solida crescita del fatturato a una cifra nella fascia alta e un margine di base di circa il 40%. Sono cifre notevoli, che dimostrano l’eccellente posizione di Novartis sui versanti della disciplina dei costi e del potere di determinazione dei prezzi.
Nonostante un impressionante aumento del prezzo delle azioni di oltre il 60% negli ultimi tre anni, con cui Novartis ha superato l’SMI, il gruppo rimane indietro rispetto all’andamento dei corsi di molti giganti farmaceutici internazionali. Il motivo non risiede tanto nell’attuale performance, quanto piuttosto nelle sfide future a cui va incontro l’azienda. A destare particolare preoccupazione è il farmaco per il cuore Entresto, un blockbuster dell’azienda. Con la comparsa sul mercato di nuovi farmaci generici e la perdita di brevetti, si prevede un calo significativo delle vendite, con possibili perdite dell’ordine di miliardi di dollari l’anno. Anche altri prodotti di Novartis sono sottoposti alla crescente pressione della concorrenza, rappresentata da medicamenti generici e biosimilari, il che potrebbe pesare ulteriormente sulla futura crescita degli utili.
Il management rimane comunque ottimista e segnala una pipeline promettente, in particolare nei comparti dell’immunologia e delle terapie geniche. Il mercato si mostra però prudente nel breve periodo, in quanto Novartis ha deluso con le sue previsioni annuali. L’azienda prevede solo una modesta crescita del fatturato a una cifra e un calo dell’utile operativo core.
Nel complesso, quest’anno Novartis dovrebbe garantire stabilità all’indice, ma difficilmente riuscirà a soddisfare le aspettative di sovraperformance.
Roche: una nuova storia di crescita con le terapie per l’obesità
Negli ultimi tre anni Roche non sempre ha saputo essere convincente, ma il mese scorso l’azienda è riuscita a superare l’SMI in un periodo di osservazione di tre anni. Mentre l’SMI è cresciuto del 22% negli ultimi tre anni, Roche ha guadagnato oltre il 27%. Tuttavia, nel 2023 e nel 2024 il gruppo ha dovuto affrontare alcune sfide, in particolare a seguito della scadenza di brevetti e di battute d’arresto nel settore della diagnostica. Dal 2025 Roche ha però ripreso nettamente slancio grazie a una nuova e promettente strategia di crescita: le terapie per l’obesità.
Un fattore chiave di questa ripresa è il farmaco sperimentale CT-388, che ha evidenziato una significativa riduzione di peso nella fase II dello studio e che ora è passato alla fase III di sviluppo. Il management si è prefissato obiettivi ambiziosi: a medio termine, Roche intende affermarsi tra i tre fornitori leader nel mercato globale delle terapie dell’obesità. Dominato da poche case farmaceutiche, quello dell’obesità è un mercato che sta crescendo a tassi a due cifre.
Un altro vantaggio di Roche è l’ampia gamma della sua pipeline che, oltre alle terapie per l’obesità, comprende anche posizioni di rilievo nei settori dell’oncologia, dell’immunologia e della diagnostica. Se l’andamento positivo dovesse continuare, Roche ha il potenziale per diventare uno dei principali motori di crescita dell’SMI.
Nestlé: fonte di preoccupazioni
Per anni Nestlé è stata considerata dagli investitori un’alternativa affidabile alle obbligazioni, un cosiddetto «bond proxy». Il gruppo alimentare leader a livello mondiale ha convinto con marchi globali forti, un flusso di cassa stabile, distribuzioni elevate e una valutazione conseguentemente alta. Ma negli ultimi tre anni questo modello di successo ha iniziato a vacillare. La crescita organica, in particolare quella dei volumi, è rimasta nettamente al di sotto delle proprie aspettative. Allo stesso tempo, l’aumento dei costi e l’intensa concorrenza in molte categorie di prodotti hanno pesato sul mercato. In conseguenza di ciò l’azione ha perso attrattiva, parte dell’elevata valutazione è stata erosa e il prezzo delle azioni Nestlé ha subito un sostanziale calo. Complessivamente, negli ultimi tre anni il titolo ha perso quasi il 30% del suo valore.
Con un cambio ai vertici dell’azienda e la nomina di Philipp Navratil a nuovo CEO, Nestlé intende ora gettare le basi per un futuro di successo. Navratil intende concentrarsi maggiormente sui settori chiave in forte crescita e con margini elevati, come il caffè, i prodotti alimentari per animali domestici e gli alimenti speciali. Allo stesso tempo, un programma globale di efficienza e riduzione dei costi, comprendente anche tagli di posti di lavoro, dovrebbe aumentare la redditività dell’azienda nel medio-lungo termine. Inoltre, per tornare a una crescita sostenibile dei volumi, Nestlé intende investire maggiormente in segmenti innovativi e premium. Con queste misure Nestlé spera di superare le sfide degli ultimi anni e di riconquistare la fiducia degli investitori.
Per gli investitori l’SMI rimane un elemento chiave, stabile e difensivo. Quest’anno la performance relativa dell’indice dipenderà in larga misura dalla capacità dei tre pesi massimi di superare una fase di delusione e passare a una convincente storia di crescita. Chi investe in questi titoli punta essenzialmente sul tramutarsi dell’effetto frenante degli ultimi anni in una leva positiva per la prossima fase di mercato.
(Foto: Keystone /Christian Beutler)
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