Hält die Bremswirkung der SMI- Schwergewichte an?
Der SMI hat in der letzten drei Jahren gegenüber US- und Euroindizes enttäuscht. Ob sich dieses Bild ändert, hängt entscheidend davon ab, ob die drei Schwergewichte Novartis, Roche und Nestlé wieder mehr Zugkraft entwickeln.
In den letzten drei Jahren hatten Schweizer Anlegerinnen und Anleger, die vor allem auf Schweizer Aktien setzen, im Vergleich zu US- und Euro-Aktien das Nachsehen. Während der SMI in diesem Zeitraum um 22 Prozent zulegte, verzeichneten der EuroStoxx 50 und der S&P 500 – in Schweizer Franken gerechnet – deutlich höhere Zuwächse von 32 bzw. 42 Prozent. Auf eine Drei-Jahres-Sicht ergibt sich für den Schweizer Aktienmarkt eine annualisierte Rendite von rund 8 Prozent (inklusive Dividenden). Im Vergleich dazu erzielten der S&P 500 und der EuroStoxx 50, angetrieben durch eine Rallye bei Technologie- und Zykliker-Aktien, deutlich höhere zweistellige Jahresrenditen.
Die defensive Ausrichtung des SMI sowie seine starke Konzentration sind die Hauptgründe für die schwächere Entwicklung in den letzten drei Jahren. Die zahlreichen defensiven Titel im Index, die zwar stabile, aber nur moderate Wachstumsraten aufweisen, wurden während der globalen Rallye von wachstumsstärkeren Technologie- und Konsumtiteln überholt. Dies hat die relative Performance des SMI belastet. Der defensiv geprägte Sektormix des Schweizer Aktienmarktes erweist sich vor allem in «Bärenmärkten», also in Phasen mit negativer Marktstimmung, als Vorteil. Er begrenzt jedoch in Aufschwungphasen – wie sie in den vergangenen Jahren zu beobachten waren – das Potenzial, um mit breiter diversifizierten Indizes wie dem S&P 500, der einen höheren Technologieanteil aufweist, Schritt zu halten.
Ein weiterer Faktor, der den SMI prägt, ist seine starke Konzentration. Der Index wird massgeblich von den drei Schwergewichten Novartis, Roche und Nestlé dominiert, die zusammen etwa 40 Prozent des SMI ausmachen. Doch wie haben sich diese drei Unternehmen in den letzten drei Jahren entwickelt, und welche Aussichten bieten sie für das laufende Jahr?
Novartis – im Kampf mit Generika und Biosimilars
Novartis liefert operativ nach wie vor Kennzahlen, die zur Weltspitze gehören. Letztes Jahr erzielte der Konzern ein solides Umsatzwachswachstum im hohen einstelligen Bereich und eine Kernmarge von rund 40 Prozent. Diese eindrücklichen Zahlen verdeutlichen, dass Novartis sowohl bei der Kostendisziplin als auch bei der Preissetzungsmacht hervorragend aufgestellt ist.
Trotz eines beeindruckenden Kursanstiegs von über 60 Prozent in den letzten drei Jahren, mit dem Novartis den SMI übertroffen hat, bleibt der Konzern hinter den Kursentwicklungen vieler internationaler Pharmariesen zurück. Der Grund dafür liegt weniger in der aktuellen Performance als vielmehr in den zukünftigen Herausforderungen des Unternehmens. Besonders das Herzmedikament Entresto, ein Blockbuster des Unternehmens, bereitet Sorgen. Aufgrund des Auftauchens neuer Generika auf dem Markt und verlorener Patentverfahren wird mit einem deutlichen Rückgang der Umsätze gerechnet, was jährliche Einbussen in Milliardenhöhe bedeuten könnte. Auch andere Produkte von Novartis stehen zunehmend unter Druck aufgrund der Konkurrenz durch Generika und Biosimilars, was das zukünftige Gewinnwachstum weiter belasten könnte.
Das Management bleibt jedoch zuversichtlich und verweist auf eine vielversprechende Pipeline, insbesondere in den Bereichen Immunologie und Gentherapien. Dennoch zeigt sich der Markt kurzfristig vorsichtig, da Novartis mit seiner Jahresprognose enttäuschte. Das Unternehmen rechnet lediglich mit einem niedrigen einstelligen Umsatzwachstum und einem Rückgang des operativen Kerngewinns.
Insgesamt wird Novartis in diesem Jahr voraussichtlich Stabilität für den Index bieten, jedoch kaum die Erwartungen an eine Outperformance erfüllen.
Roche – eine neue Wachstumsstory mit Adipositas-Therapien
In den letzten drei Jahren konnte Roche nicht immer überzeugen, doch im vergangenen Monat gelang es dem Unternehmen, den SMI in einer dreijährigen Betrachtungsperiode zu übertreffen. Während der SMI in den letzten drei Jahren um 22 Prozent zulegte, verzeichnete Roche einen Anstieg von über 27 Prozent. Allerdings hatte der Konzern in den Jahren 2023 und 2024 mit Herausforderungen zu kämpfen, insbesondere durch Patentabläufe und Rückschläge im Diagnostikbereich. Ab 2025 jedoch nahm Roche wieder deutlich an Fahrt auf – dank einer neuen, vielversprechenden Wachstumsstrategie: Adipositas-Therapien.
Ein entscheidender Faktor für diesen Aufschwung ist das Entwicklungspräparat CT-388, das in der Phase-II-Studie eine signifikante Gewichtsreduktion zeigte und nun in die Phase-III-Entwicklung überführt wurde. Das Management hat sich ehrgeizige Ziele gesetzt: Roche möchte mittelfristig zu den drei führenden Anbietern im globalen Markt für Adipositas-Therapien gehören. Dieser Markt, der von nur wenigen Pharmakonzernen dominiert wird, wächst derzeit mit zweistelligen Raten.
Ein weiterer Vorteil für Roche ist die breite Aufstellung seiner Pipeline, die neben Adipositas-Therapien auch starke Positionen in den Bereichen Onkologie, Immunologie und Diagnostik umfasst. Sollte sich die positive Entwicklung fortsetzen, hat Roche das Potenzial, zu einem der wichtigsten Wachstumstreiber des SMI zu avancieren.
Nestlé – das Sorgenkind
Nestlé galt über Jahre hinweg bei Anlegerinnen und Anlegern als verlässliche Alternative zu Anleihen, ein sogenannter «Bond Proxy». Der weltweit führende Nahrungsmittelkonzern überzeugte mit starken globalen Marken, einem stabilen Cashflow, hohen Ausschüttungen und einer entsprechend hohen Bewertung. Doch in den letzten drei Jahren geriet dieses Erfolgsmodell ins Wanken. Das organische Wachstum, insbesondere das Volumenwachstum, blieb deutlich hinter den eigenen Erwartungen zurück. Gleichzeitig belasteten steigende Kosten und ein intensiver Wettbewerb in vielen Produktkategorien den Markt. Infolgedessen verlor die Aktie an Attraktivität, ein Teil der hohen Bewertung wurde abgebaut, und der Kurs der Nestlé-Aktie sank erheblich. Insgesamt büsste die Aktie in den vergangenen Jahren fast 30 Prozent ihres Wertes ein.
Mit einem Wechsel an der Unternehmensspitze und der Ernennung von Philipp Navratil als neuem CEO will Nestlé nun die Weichen für eine erfolgreiche Zukunft stellen. Navratil plant, den Fokus stärker auf wachstums- und margenstarke Kernbereiche wie Kaffee, Tiernahrung und Spezialnahrung zu legen. Gleichzeitig soll ein umfassendes Effizienz- und Kostensenkungsprogramm, das auch Stellenstreichungen umfasst, die Profitabilität des Unternehmens mittel- bis langfristig steigern. Zudem möchte Nestlé verstärkt in innovative und Premium-Segmente investieren, um wieder ein nachhaltiges Volumenwachstum zu erzielen. Mit diesen Massnahmen hofft Nestlé, die Herausforderungen der letzten Jahre zu überwinden und das Vertrauen der Anlegerinnen und Anleger zurückzugewinnen.
Für Anlegerinnen und Anleger bleibt der SMI ein stabiler und defensiver Kernbaustein. Die relative Performance des Indexes in diesem Jahr wird massgeblich davon abhängen, ob die drei Schwergewichte den Übergang von einer Phase der Enttäuschung hin zu einer überzeugenden Wachstumsstory meistern können. Wer in diese Titel investiert, setzt im Grunde darauf, dass die Bremswirkung der vergangenen Jahre sich in einen positiven Hebel für die kommende Marktphase verwandelt.
(Foto: Keystone /Christian Beutler)
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