Les géants du SMI vont-ils continuer à freiner l’indice?
Ces trois dernières années, le SMI a sous-performé les indices américains et européens. Cette situation risque de durer tant que les trois géants indiciels que sont Novartis, Roche et Nestlé ne retrouvent pas d’élan en bourse.
Ces trois dernières années, les investisseurs suisses qui misent surtout sur les actions suisses ont été déçus par la sous-performance de ces titres par rapport à leurs homologues américains et européens. Si sur cette période, le SMI a progressé de 22%, l’EuroStoxx 50 et le S&P 500 (convertis en francs suisses) ont enregistré des hausses nettement supérieures, respectivement de 32% et 42%. Sur une période de trois ans, le marché suisse des actions a ainsi dégagé un rendement annualisé d’environ 8% (dividendes compris). En comparaison, propulsés par la reprise des actions technologiques et cycliques, le S&P 500 et l’EuroStoxx 50 ont signé des rendements annuels supérieurs à 10%, nettement plus élevés.
Le biais défensif du SMI et sa forte concentration sont les principales raisons de sa sous-performance des trois dernières années. Les nombreux titres défensifs de l’indice, qui affichent des taux de croissance stables mais modérés, ont été dépassés par les valeurs à forte croissance des secteurs de la technologie et de la consommation lors de la reprise mondiale. Cela a pesé sur la performance relative du SMI. Le mix sectoriel défensif du marché suisse des actions s’avère être surtout avantageux dans un contexte baissier, mais dans les phases de reprise telles que celle des dernières années, il limite le potentiel de rester en phase avec des indices plus diversifiés comme le S&P 500, davantage exposé aux valeurs technologiques.
Une autre caractéristique du SMI est son haut degré de concentration. L’indice est largement dominé par les trois poids lourds de la cote Novartis, Roche et Nestlé qui représentent à eux trois environ 40% du SMI. Mais comment ces trois entreprises ont-elles évolué au cours des trois dernières années et quelles sont leurs perspectives pour l’année en cours?
Novartis – en lutte contre les génériques et les biosimilaires
Novartis continue de fournir, sur le plan opérationnel, des chiffres clés qui figurent dans le groupe de tête mondial. L’an dernier, le groupe a dégagé une solide croissance de son chiffre d’affaires de 5% et une marge sous-jacente d’environ 40%. Ces chiffres impressionnants montrent que Novartis est très bien positionnée tant en termes de gestion rigoureuse des coûts que de pouvoir de fixation des prix.
Bien que l’action Novartis ait surperformé le SMI avec une appréciation impressionnante de plus de 60% ces trois dernières années, sa performance reste inférieure à celle des actions de nombreux géants pharmaceutiques internationaux. La raison n’est pas tant la performance actuelle de l’entreprise que les défis auxquels elle sera confrontée à l’avenir. Le cas du médicament cardio-vasculaire Entresto, un produit phare du groupe, est particulièrement préoccupant. Avec l’arrivée de nouveaux génériques sur le marché et l’échec de procédures judiciaires sur les brevets, ses ventes risquent de reculer fortement, potentiellement à hauteur de plusieurs milliards par an. D’autres produits Novartis sont également soumis à une pression croissante de la concurrence des génériques et biosimilaires, ce qui pourrait grever la croissance des bénéfices à l’avenir.
La direction reste toutefois confiante et attire l’attention sur le pipeline prometteur, notamment dans l’immunologie et la thérapie génique. Néanmoins, le marché se montre prudent à court terme parce que Novartis a dévoilé des prévisions annuelles décevantes. L’entreprise anticipe une faible croissance du chiffre d’affaires, inférieure à 10%, et un recul du résultat d’exploitation sous-jacent.
Dans l’ensemble, Novartis devrait offrir de la stabilité à l’indice cette année, mais sans répondre aux espoirs de surperformance.
Roche – un nouveau chapitre de croissance s’ouvre avec les thérapies contre l’obésité
Au cours des trois dernières années, Roche n’a pas toujours réussi à convaincre, mais le mois dernier, l’entreprise est parvenue à surperformer le SMI sur cette période de trois ans. Alors que le SMI progressait de 22% au cours des trois dernières années, l’action Roche a progressé de plus de 27%. Pourtant, le groupe avait été confronté à des difficultés en 2023 et 2024, notamment dues à l’expiration de brevets et à des revers dans le domaine du diagnostic. Mais à partir de 2025, Roche a repris de l’élan grâce à une nouvelle stratégie de croissance prometteuse: les thérapies contre l’obésité.
L’un des facteurs clés de cette reprise est le candidat médicament CT-388, qui a permis une perte de poids significative dans l’étude de phase II et qui vient de passer en développement de phase III. La direction s’est fixé des objectifs ambitieux: Roche entend figurer à moyen terme parmi les trois premiers fournisseurs sur le marché mondial des traitements contre l’obésité. Ce marché, dominé par quelques groupes pharmaceutiques, connaît actuellement une croissance à deux chiffres.
Autre avantage pour Roche: la vaste gamme de produits de son pipeline, qui englobe, outre des thérapies contre l’obésité, des positions fortes dans l’oncologie, l’immunologie et les diagnostics. Si cette évolution positive devait se poursuivre, Roche pourrait devenir l’un des principaux moteurs de croissance du SMI.
Nestlé – l’enfant à problèmes
Pendant des années, Nestlé était considérée comme une alternative fiable aux obligations, un «bond proxy». Le numéro un mondial de l’agroalimentaire jouissait de la confiance des investisseurs avec de solides marques mondiales, des flux de trésorerie stables, des distributions élevées et une valorisation boursière en conséquence. Mais au cours des trois dernières années, ce modèle de réussite s’est ébranlé. La croissance interne, et en particulier la croissance des volumes, est restée très inférieure à ses propres attentes. Dans le même temps, la hausse des coûts et une concurrence intense dans de nombreuses catégories de produits ont pesé sur le marché. En conséquence, l’action a perdu de son attrait, sa valorisation élevée a subi des corrections et le cours de l’action Nestlé a considérablement baissé. Au total, l’action a cédé près de 30% de sa valeur les trois dernières années.
Avec un changement à la tête de la société et la nomination de Philipp Navratil comme nouveau CEO, Nestlé entend poser les jalons d’un avenir prospère. Philipp Navratil prévoit de mettre davantage l’accent sur les domaines à forte croissance et à forte marge tels que le café, les produits pour animaux de compagnie et les aliments spécialisés. Dans le même temps, un vaste programme de gains d’efficacité et de réduction des coûts, comprenant des suppressions de postes, devrait rehausser la rentabilité de l’entreprise à moyen et long terme. En outre, Nestlé souhaite investir davantage dans des segments innovants et haut de gamme pour renouer avec une croissance durable des volumes. Grâce à ces mesures, Nestlé espère surmonter les difficultés des dernières années et regagner la confiance des investisseurs.
Pour les investisseurs, le SMI reste un composant de base stable et défensif du portefeuille. Les performances relatives de l'indice cette année reposeront essentiellement sur la capacité de ces trois géants à transformer leur période de désillusion en une véritable success story de croissance. Si l’on investit dans ces titres, on suppose essentiellement que l’effet de freinage de ces dernières années se transformera en un levier positif pour la prochaine phase boursière.
(Photo: Keystone /Christian Beutler)
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