BCE: avanti come prima
Per la quinta volta consecutiva la Banca centrale europea non tocca la sua politica monetaria. L’inflazione si colloca già al di sotto dell’obiettivo del 2% e al momento non è necessario intervenire per adeguare la politica monetaria.
Nella sua prima riunione di quest’anno, la BCE ha deciso di non adeguare la politica monetaria. Il tasso sui depositi rimane al 2%. La pausa sui tassi era ampiamente attesa dai mercati finanziari, che non si aspettavano ulteriori riduzioni dei tassi entro la fine dell’anno.
In gennaio l’inflazione nell’area dell’euro è scesa all’1,7% (grazie al calo dei prezzi dell’energia), scendendo così al di sotto dell’obiettivo della BCE. Anche il persistente rincaro dei prezzi dei servizi continua a normalizzarsi. Dato che l’inflazione rimane sotto controllo, la BCE può concentrarsi sulla crescita economica.
Il mercato del lavoro registra un tasso di disoccupazione storicamente basso e l’allentamento delle condizioni di finanziamento sostiene l’attività d’investimento. Nonostante il difficile contesto causato dalla politica doganale statunitense, nel quarto trimestre del 2026 il prodotto interno lordo dell’intera zona euro è cresciuto dello 0,3% rispetto al trimestre precedente. Anche l’economia tedesca è riuscita a crescere dopo un trimestre in flessione e uno stagnante. Ma la buona notizia della resilienza dell’economia dell’Unione monetaria non dissipa le preoccupazioni strutturali. Da anni l’economia europea soffre di problemi strutturali e normativi che stanno frenando la crescita economica. Inoltre, i dazi statunitensi, l’incertezza generale intorno al commercio estero e i costi dell’energia nettamente più elevati rispetto ai principali concorrenti pesano sulle prospettive di crescita.
Senza comunicare l’orientamento futuro della politica monetaria, la presidente della BCE Christine Lagarde ha sottolineato che la politica monetaria è in una buona posizione e che le decisioni sui tassi vengono prese riunione dopo riunione, sulla scorta dei dati disponibili. Le ultime previsioni economiche della BCE dello scorso dicembre prevedono una crescita economica inferiore alla media e non una significativa ripresa dell’inflazione. La graduale attuazione dei piani d’investimento dell’ordine di miliardi di euro e l’aumento dei consumi privati dovuto agli aumenti reali del potere d’acquisto sosterranno la crescita economica, senza che ciò eserciti una pressione eccessiva sui prezzi.
Nel nostro scenario di base ipotizziamo un livello dei tassi di riferimento stabile. A dodici mesi riteniamo possibile una singola ulteriore riduzione dei tassi d’interesse se l’economia o l’inflazione si discostassero notevolmente al ribasso dalle aspettative o se un apprezzamento eccessivo rispetto al dollaro USA mette sotto eccessiva pressione l’economia orientata alle esportazioni.
Che cosa significa questo per la Svizzera?
Dal punto di vista svizzero, il proseguimento della pausa sui tassi d’interesse non cambia il quadro. A seguito dell’aggravarsi della situazione geopolitica a gennaio, il franco come classica moneta rifugio si è apprezzato rispetto all’euro, raggiungendo il valore più alto dell’ultimo decennio. Attualmente, il tasso di cambio EUR/CHF si è stabilizzato appena al di sotto dello 0,92. Si tratta di un livello al di sotto del quale la BNS diventerà probabilmente più attiva e effettuerà puntuali acquisti di valuta per attenuare la pressione al rialzo sul franco. Per i prossimi 12 mesi prevediamo uno sviluppo in un canale laterale stretto e leggermente verso l’alto. Il tasso di cambio si è in gran parte sottratta alla sfera d’influenza della politica monetaria ed è piuttosto determinata dalle difficoltà globali. In questo contesto, gli investitori continueranno a cercare protezione nel porto sicuro svizzero, indipendentemente dal basso livello dei tassi d’interesse.
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