Gli hyperscaler USA entrano nel mercato obbligazionario svizzero
I grandi gruppi tecnologici statunitensi hanno scoperto nel mercato obbligazionario svizzero una nuova fonte di finanziamento. Negli ultimi mesi imprese come Alphabet (Google) e Amazon hanno emesso obbligazioni in franchi svizzeri per finanziare i loro ingenti investimenti in infrastrutture per l’intelligenza artificiale (IA).
Gli hyperscaler si trovano ad affrontare enormi sfide finanziarie, in quanto stanno espandendo le loro infrastrutture di IA per soddisfare la crescente domanda di servizi cloud e tecnologie ad alta intensità di dati. Per l’anno in corso, le tech company USA prevedono di effettuare investimenti per un valore di 900 miliardi di dollari che comprendono la costruzione di data center, lo sviluppo di nuove tecnologie e il potenziamento delle loro reti globali. Per finanziare questi progetti, le imprese ricorrono sempre più al capitale di prestito e diversificano le proprie fonti di finanziamento in svariate aree valutarie.
Perché il mercato obbligazionario svizzero?
Il mercato obbligazionario svizzero offre numerosi vantaggi alle imprese internazionali. Uno dei motivi principali è il livello dei tassi in Svizzera, storicamente basso. In questo modo, le aziende con un elevato rating creditizio come Alphabet e Amazon possono beneficiare di condizioni vantaggiose. Inoltre, il mercato elvetico è noto per la sua stabilità e per l’elevata domanda da parte degli investitori istituzionali con ampie riserve di liquidità, come le casse pensioni. Me emettere obbligazioni in franchi svizzeri comporta anche dei rischi, in particolare il rischio valutario, che può derivare dalle fluttuazioni dei tassi di cambio. Le società emittenti possono tutelarsi da questo rischio mediante uno scaglionamento delle durate e una copertura tramite operazioni a termine.
Le obbligazioni emesse dagli hyperscaler sono tra le più consistenti mai collocate sul mercato svizzero. Nel febbraio 2026 Alphabet ha raccolto circa tre miliardi di franchi svizzeri, mentre Amazon nel maggio 2026 ha emesso obbligazioni per un valore di 2,82 miliardi di franchi svizzeri. Entrambi gli importi equivalgono a quasi il 2% dell’intero mercato svizzero attuale delle obbligazioni societarie. Le obbligazioni sono state emesse prevalentemente a lungo termine, il che offre alle aziende sicurezza nella pianificazione dei propri progetti di investimento pluriennali.
Impatto minimo sul livello dei rendimenti
Sebbene le massicce emissioni degli hyperscaler USA abbiano rappresentato oltre il 20% di tutte le emissioni investment grade sul mercato obbligazionario svizzero, il livello dei rendimenti ne ha risentito solo in misura marginale. Al momento non vi sono evidenze che queste emissioni abbiano contribuito a un aumento generale del livello dei rendimenti. Al contrario, i premi di rischio – ovvero gli interessi aggiuntivi richiesti dagli investitori per compensare il rischio di insolvenza – sono leggermente diminuiti in diversi comparti. Tuttavia, l’elevata domanda di obbligazioni di Alphabet e Amazon ha spinto alcune società svizzere a rinviare le proprie emissioni o a ridimensionarle, per non entrare in concorrenza con gli hyperscaler nella ricerca di investitori.
Opportunità e rischi per il mercato svizzero
La presenza degli hyperscaler sul mercato obbligazionario svizzero comporta sia opportunità che sfide. Da un lato gli investitori beneficiano della possibilità di investire in obbligazioni liquide e altamente valutate emesse da società con bilanci solidi e flussi di cassa stabili, con un livello di rendimento che, a differenza di quello dei titoli di Stato, è positivo in termini reali. Dall’altro lato sussiste il rischio di concentrazione, poiché le grandi emissioni degli hyperscaler possono rapidamente arrivare a costituire una quota significativa degli indici obbligazionari. Ciò potrebbe indurre gli investitori a limitare le proprie posizioni su queste obbligazioni, costringendo le società a offrire rendimenti più elevati.
(Foto: Keystone / Ennio Leanza)
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