Le b.a.-ba des placements alternatifs: définition, opportunités et risques pour les investisseurs suisses

Depuis toujours, les gens collectionnent des œuvres d’art, des bijoux ou d’autres objets d’exception. Mais ce n’est que depuis les années 2000 que les pièces de collection gagnent du terrain dans la diversification du portefeuille. À cette époque, divers indices d’évolution des prix des œuvres d’art, des montres, des voitures de collection, des vins, diamants et de biens similaires ont vu le jour, illustrant leur faible corrélation, à long terme, avec les marchés des actions et des obligations. Plus récemment, l’art physique a en outre été complété par des NFTs numériques (non-fongible tokens). Toutefois, après le boom des NFTs en 2021/2022, ces droits de propriété numériques ont connu une chute massive.

Avantages:

• L’offre limitée des pièces de collection garantit la préservation de leur valeur à long terme.
• Les pièces de collection présentent, à long terme, une très faible corrélation avec les placements traditionnels. Par exemple, pour les vins rares, cette corrélation est, selon les calculs du groupe de gestion d’actifs Schroders, inférieure à 0,1 par rapport aux actions, et seulement de 0,01 par rapport aux obligations. Autrement dit, les prix des vins rares intègrent moins d’un dixième des fluctuations de cours des actions, et seulement un centième de celles des obligations. 

Inconvénients:

• La corrélation habituellement faible des pièces de collection augmente considérablement lors de crises financières (comme ce fut le cas en 2008, puis en 2020 durant la crise du Covid), car la perte massive de valeur des placements dans le monde fait chuter la demande de ce type d’objets.
• Les pièces de collection requièrent des investissements minimaux élevés et une grande expertise.
• Les pièces de collection ne génèrent pas de revenus courants.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Les pièces de collection ne conviennent pas pour diversifier un patrimoine modeste ou moyen. Ainsi, on achètera une voiture de collection ou une montre de luxe dans le seul but d’apprécier l’objet, mais pas pour diversifier les risques.

L’enthousiasme pour l’or en tant que placement est sans doute aussi ancien que la fascination pour les pièces de collection. Dans une moindre mesure, cet intérêt prévaut également pour l’argent et le platine. 

Avantages:

• L’or présente une corrélation faible, voire négative, avec les liquidités, les actions et les obligations.

Inconvénients:

• L’or ne génère pas de revenus courants.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• L’or permet aux investisseurs privés d’améliorer assez facilement la diversification des risques de leurs placements. Ils peuvent, par exemple, investir 3 à 5% de leur portefeuille dans l’or physique (lingots, pièces de monnaie), dans des fonds en or (ETF sur l’or) ou sur un compte métal.

Ces dernières années, bitcoin, ethereum et autres cryptomonnaies ont de plus en plus fait office de monnaies refuge en tant qu’alternatives à l’or. 

Avantages:

• Les cryptomonnaies présentent, à long terme, une faible corrélation avec l’or et les placements traditionnels (la corrélation avec les actions technologiques est toutefois accrue).

Inconvénients:

• Le cours des cryptomonnaies peut fluctuer très fortement.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Compte tenu des fortes fluctuations de cours, la part des cryptomonnaies dans les placements devrait rester strictement limitée. Selon des analyses américaines, elle ne devrait pas dépasser 3% dans un portefeuille équilibré.

Les terres agricoles et forestières constituent l’une des formes les plus anciennes d’engagement dans les matières premières. Aujourd’hui encore, certaines personnes investissent de manière ciblée dans des zones forestières exploitées. Cependant, en raison des cours du bois de construction, ces engagements sont fortement tributaires de la conjoncture et de la bourse, de sorte que la corrélation avec les actions (0,8) est relativement élevée. C’est pourquoi les forêts sont plutôt détenues pour compenser le CO2, comme c’est le cas à La Poste Suisse. 

D’autres engagements dans les matières premières sont possibles, notamment les métaux industriels (fer, cuivre, aluminium, terres rares, etc.), les énergies fossiles (pétrole, charbon, gaz), les denrées périssables (produits agricoles et produits à base de viande), ainsi que les certificats d’émission de CO2 et d’autres gaz à effet de serre (un segment de niche jusqu’à présent).

Avantages:

• Des rendements élevés sont possibles à court terme.
• La corrélation avec les placements traditionnels est faible, voire nulle par phases, comme dans le cas des produits agricoles, où la météo détermine fortement la récolte et, partant, l’offre. 

Inconvénients:

• Hormis les surfaces agricoles et forestières, les engagements dans les matières premières ne génèrent pas de revenus courants. Les investissements se fondent en effet sur des contrats à terme ou d’autres instruments dérivés, qui doivent être renouvelés régulièrement.
• Mis à part le cas particulier des surfaces agricoles et forestières, les engagements dans les matières premières ne constituent pas un placement buy and hold. Il s’agit plutôt d’investissements tactiques qui nécessitent une surveillance étroite des marchés des matières premières.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Il existe certes toute une série de produits structurés, d’ETF, etc. disponibles sur le marché suisse pour les engagements dans les matières premières. Toutefois, seuls les investisseurs privés professionnels devraient y recourir.

L’immobilier est l’un des investissements les plus fréquents que l’on retrouve dans les portefeuilles des personnes fortunées. Il peut être détenu soit directement 
(sous forme d’immeubles résidentiels et commerciaux, d’entrepôts, d’hôtels, de bâtiments administratifs publics, etc.), soit indirectement (notamment sous forme de fonds immobiliers).

Avantages:

• Le marché immobilier national est particulièrement intéressant pour les investisseurs en francs suisses. En effet, il se caractérise par une forte stabilité induite par une demande constamment élevée combinée à une offre limitée (pénurie de terrains à bâtir et restrictions supplémentaires liées aux réglementations et aux interventions politiques).
• Outre l’évolution positive de la valeur à long terme, il offre des revenus stables et protégés contre l’inflation. «Dans un environnement de taux zéro, le marché immobilier suisse s’affirme comme une classe d’actifs essentielle», résume Thomas Walter, CEO de CSL Immobilier, le prestataire de services immobiliers de la Banque Migros.

Inconvénients:

• Pour les placements directs (mais pas pour les placements indirects), des investissements minimaux élevés sont nécessaires, ce qui peut entraîner un risque de concentration au sein du portefeuille.
• L’immobilier est fortement tributaire des taux d’intérêt. 

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Les placements indirects sous forme de fonds immobiliers suisses sont tout à fait appropriés pour améliorer la diversification, même pour des patrimoines privés modestes.
• Les placements directs dans des immeubles de rapport, p. ex. la mise en location d’un appartement en propriété ou l’achat d’un immeuble locatif, présentent des risques de concentration importants et, par conséquent, ne doivent être envisagés que par les investisseurs privés fortunés.
• Les propriétaires d’un logement à usage propre (que ce soit le domicile principal ou une résidence secondaire) disposent déjà d’une exposition immobilière dans leur patrimoine total, de sorte qu’ils ne doivent pas nécessairement investir en plus indirectement dans l’immobilier, par exemple sous forme de fonds spécialisés.

Les investissements dans les infrastructures constituent un type d’engagement immobilier particulier: vous investissez dans des infrastructures énergétiques, de transports ou de télécommunications plutôt que dans des immeubles résidentiels ou commerciaux.

Avantages:

• Les investissements dans les infrastructures génèrent des revenus stables (et souvent protégés de l’inflation) sur de longues échéances et à des tarifs réglementés par l’État. 

Inconvénients:

• En raison des modalités contractuelles (long terme), les investissements directs dans les infrastructures ne peuvent pas être vendus à court terme.
• Les investissements dans les infrastructures peuvent être soumis à des risques politiques. 

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Il existe sur le marché suisse toute une série de fonds de placement pour des investissements indirects dans les infrastructures, ce qui permet aux investisseurs privés de diversifier même des patrimoines privés modestes.

Les hedge funds («fonds spéculatifs») sont des fonds de placement qui utilisent des stratégies flexibles et souvent complexes (recourant p. ex. à des produits dérivés ou des ventes à découvert) pour tenter d’obtenir des rendements positifs aussi élevés que possible, indépendamment de l’évolution des marchés. 

Avantages:

• Les hedge funds ont fortement gagné en popularité depuis les années 1990, en particulier après le succès de George Soros et de son Quantum Fund, rendu célèbre par la spéculation de plusieurs milliards de dollars contre la livre sterling en 1992. De tels exemples illustrent le potentiel théorique de rendements exceptionnels des hedge funds.

Inconvénients:

• Du fait de la complexité des stratégies de hedge funds, ce type de fonds est peu transparent. 
• L’accès aux hedge funds n’est possible que par le biais d’investissements minimaux élevés et de gestionnaires spécialisés avec des structures de coûts onéreuses. S’y ajoutent la longue immobilisation de capital et, donc, une illiquidité élevée.
• De très nombreux hedge funds n’ont pas répondu aux attentes lors de la crise financière de 2008. Depuis, les grands investisseurs professionnels sont de plus en plus nombreux à remplacer les hedge funds par d’autres placements alternatifs.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Les hedge funds ne sont généralement pas recommandés aux investisseurs privés. 

Le private equity («capital-investissement») désigne des participations dans des entreprises non cotées. 

Avantages:

• Le private equity offre des opportunités de rendement élevées. L’un des pionniers dans ce domaine est la caisse de pension des fonctionnaires californiens CalPERS. Au cours des 20 dernières années, son portefeuille de private equity a dégagé un rendement moyen de 7,6%, soit 0,9 point de pourcentage de plus que ses engagements dans des actions cotées sur des marchés publics et nettement plus que tout autre segment d’investissement de CalPERS. Compte tenu de ce succès, CalPERS a porté à 17% sa part de private equity dans le total des actifs.

Inconvénients:

• L’accès aux investissements de private equity n’est généralement possible que par le biais d’investissements minimaux élevés et de gestionnaires spécialisés avec des structures de coûts parfois très onéreuses. 
• Les rendements du private equity ne dépendent pas seulement du gestionnaire, mais aussi, notamment, de la phase de développement de l’entreprise dans laquelle l’investissement est effectué (capital-risque, pré-introduction en bourse, management buy-out, etc.) ou du secteur concerné. 
• Les investissements de private equity nécessitent une immobilisation du capital à long terme et sont donc très peu liquides. 

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Des placements dans le private equity peuvent être inclus dans les mandats de gestion de patrimoine ou les fonds destinés aux investisseurs privés. Les investisseurs privés devraient toutefois renoncer à investir de leur propre chef dans le private equity. À cet égard, les ETF dits listed private equity sont trompeurs: bien qu’ils soient accessibles aux investisseurs privés, ils n’investissent pas directement dans du private equity, mais dans des actions de gestionnaires de private equity cotés en bourse. Ces actions sont fortement corrélées avec les marchés des actions et ne sont donc pas appropriées pour diversifier un portefeuille.

Ces dernières années, la dette privée (ou crédit privé) est devenue dans le monde l’une des classes d’actifs dont la croissance est la plus rapide. Contrairement au private equity, il s’agit non pas de participations privées dans des entreprises sous forme d’actions, mais d’obligations ou de crédits privés dans des entreprises. 

Avantages:

• La dette privée promet des produits d’intérêts élevés.

Inconvénients:

• La dette privée présente fondamentalement les mêmes inconvénients que le private equity: accès uniquement par le biais d’investissements minimaux élevés et de gestionnaires spécialisés avec des structures de coûts onéreuses, longue immobilisation du capital et, partant, illiquidité élevée. S’y ajoute le risque de concentration dans des secteurs au besoin de financement élevé (p. ex. dans le secteur de l’IA). Ces inconvénients ont été mis en lumière par les turbulences sur les marchés financiers suite à la guerre en Iran.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• La dette privée n’est généralement pas recommandée aux investisseurs privés. 

Les cat bonds («obligations catastrophes») sont une forme particulière d’emprunts émis par des compagnies d’assurances pour se prémunir contre des sinistres majeurs tels que les catastrophes naturelles.

Avantages:

• «Les cat bonds offrent la possibilité d’investir dans un produit dont le rendement est largement décorrélé des marchés financiers traditionnels», explique Cedric Bieri, analyste en obligations à la Banque Migros. En effet, alors que l’évolution des actions et des obligations dépend de facteurs économiques, les cat bonds sont influencés par la survenance de catastrophes naturelles telles que séismes ou ouragans. Les dommages causés par de tels événements extrêmes sont financés par des cat bonds, aux dépens de leurs détenteurs. En contrepartie de ce risque de perte, les détenteurs de cat bonds reçoivent une rémunération relativement élevée. 
• Les cat bonds ont non seulement une faible corrélation avec les actions et les obligations (à peine 0,2), mais ont également l’avantage de perdre bien moins de valeur en période de crise que les marchés des actions: selon une analyse du réassureur Scor, les cat bonds ont perdu au maximum 4,1% durant la crise financière de 2008 (contre 56,7% pour les actions), et 1,7% pendant la crise du Covid de 2020 (contre 31,9% pour les actions).

Inconvénients:

• Les cat bonds reposent sur des contrats complexes.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Il existe sur le marché suisse toute une série de fonds de placement dans des cat bonds (également appelés Insurance-Linked Securities, ILS), ce qui permet aux investisseurs privés de diversifier même des patrimoines privés modestes.

Les «environmental impact Bonds» (EIBs) constituent un segment encore jeune des placements alternatifs. Il s'agit d'obligations destinées à financer des projets écologiques, dont le rendement est orienté sur les résultats: plus les objectifs du projet sont atteints, plus le rendement est élevé (concept de «pay for success»). Depuis 2016, une poignée de ces obligations EIB ont été émises. L'une des plus connues est le «rhino bond», émis en 2022 par la Banque mondiale. Son rendement dépend de l'évolution de la population de rhinocéros.

Avantages:

• Le rendement des EIBs dépend des évolutions écologiques et est donc indépendant de l'évolution des marchés boursiers et obligataires.

Inconvénients:

• Les rendements attendus sont modérés par rapport à d'autres placements alternatifs.
• Il s'agit d'un marché de petite taille et donc peu liquide.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Les EIBs ne sont pas adaptés aux investisseurs privés.

Les brevets, droits de marque et droits d'auteur sur la propriété intellectuelle génèrent des redevances continues (en anglais «royalties»). Divers grands investisseurs s'engagent donc dans le domaine «intellectual property & royalties assets». Les droits musicaux sont particulièrement populaires. L'un des plus grands investisseurs est le fonds de pension américain Michigan Treasury Pension System, qui a investi environ 1,1 milliard de dollars, soit environ 1,5% de son portefeuille, dans ce segment.

Avantages:

• Les habitudes d'écoute des fans de musique sont indépendantes de l'économie et de la conjoncture ; les redevances issues des morceaux de musique sont donc perçues indépendamment de l'évolution des marchés boursiers et obligataires.

Inconvénients:

• Le Hipgnosis Fund, coté à la Bourse de Londres, montre que les droits musicaux ne sont pas une garantie de succès. La musique est soumise aux modes, et si, par exemple, les fans vieillissent et disparaissent, les redevances diminuent également. Dans ce contexte, le Hipgnosis Fund a rencontré des problèmes de rentabilité et a finalement été racheté en 2024 par la société de private equity Blackstone et retiré de la cote.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• Ceux qui aiment la musique devraient en profiter comme d'une expérience auditive et non comme un objet de rendement.

Dans le cadre du financement de litiges (litigation finance), les investisseurs financent des procédures judiciaires et reçoivent, en cas de succès, une part de l'indemnité.

Avantages:

• Le succès commercial du financement de litiges est totalement indépendant de l'évolution des marchés financiers; le résultat dépend uniquement de la procédure judiciaire. Par conséquent, les investisseurs s'intéressent à ce segment des placements alternatifs, qui représente actuellement un volume de financement mondial d'environ 20 milliards de dollars et qui, selon des estimations, croît annuellement d'environ 10%.

Inconvénients:

• L'accès direct au financement de litiges est généralement possible uniquement via des fonds spécialisés en litigation finance, créés par des gestionnaires de private equity avec des investissements minimums élevés et des structures de frais complexes.

Adéquation pour les investisseurs privés:

• L'accès direct au financement de litiges n'est pas ouvert aux investisseurs privés. Bien que Burford Capital, l'un des leaders du marché, soit coté en bourse aux États-Unis, un éventuel investissement ne devrait être envisagé que par des investisseurs disposant d'une tolérance au risque adéquate.

La Suisse propose une large gamme placements alternatifs accessibles également aux investisseurs privés: 

• Fonds de placement et ETFs: divers fonds de placement et ETFs sont négociables en bourse, par exemple pour les métaux précieux et autres matières premières, l'immobilier, les engagements dans les infrastructures, les hedge funds, les fournisseurs de private equity et de private debt, ainsi que les cat bonds.
• Produits structurés: une multitude de produits structurés cotés en bourse sont disponibles pour les cryptomonnaies.
• Comptes métaux: il est possible d'investir de manière simple et économique dans les métaux précieux tels que l'or, l'argent, le platine et le palladium via des comptes métaux.

• Les fonds stratégiques comme ceux de la Banque Migros incluent par défaut une certaine proportion de placements alternatifs pour diversifier les portefeuilles. Ainsi, les investisseurs dans ces fonds peuvent bénéficier des avantages des placements alternatifs même avec des montants modestes.
• De même, dans les mandats de gestion de patrimoine proposés par la Banque Migros, une proportion de placements alternatifs est prévue par défaut.
• Même ceux qui investissent eux-mêmes devraient veiller à une large diversification des risques de leur patrimoine et peuvent à cet effet utiliser judicieusement des placements alternatifs. Une part de 5 à 15% est raisonnable, et cela peut être facilement couvert avec des patrimoines d'investissement de cinq ou six chiffres, par exemple via des fonds, des ETF ou (dans le cas de l'or) des comptes métaux.

Le traitement fiscal est similaire à celui des autres actifs d'investissement: les revenus sont soumis à l'impôt sur le revenu; les gains en capital sont exonérés d'impôt sur le revenu, mais sont soumis à l'impôt sur la fortune.

Le terme «life settlements» désigne la vente de polices d'assurance-vie par le client de l'assurance à un investisseur. Le client de l'assurance en profite, car il reçoit plus en vendant la police à l'investisseur qu'en la résiliant et en la rachetant auprès de la compagnie d'assurance. L'investisseur, de son côté, continue de payer les primes et encaisse le montant total de l'assurance au décès du client. Son gain résulte de la somme d'assurance versée, moins le prix d'achat et les primes payées. Ce gain est indépendant de l'évolution des marchés boursiers et obligataires, ce qui explique pourquoi les life settlements sont considérés comme des placements alternatifs.

Le modèle économique des life settlements a perdu de son élan à partir de la fin des années 2000. Outre le problème éthique fondamental (le gain est d'autant plus important que la personne assurée décède tôt), des durcissements réglementaires et fiscaux sont apparus. De plus, il est devenu évident que les modèles de calcul des investisseurs sous-estimaient systématiquement l'augmentation générale de l'espérance de vie, surestimant ainsi les rendements. En conséquence, les investisseurs se sont tournés vers d'autres formes de placements alternatifs.