La BCE ouvre une nouvelle phase
Après presque un an d'immobilisme, la Banque centrale européenne (BCE) se remet en mouvement et augmente ses taux directeurs de 25 points de base pour contrer la hausse de l'inflation due aux prix de l'énergie. Néanmoins, nous estimons que le potentiel d'augmentation supplémentaire est limité et que les conséquences pour la Banque nationale suisse (BNS) sont faibles.
En bref
– En raison de la hausse de l'inflation, la Banque centrale européenne (BCE) a décidé lors de sa réunion de juin d'augmenter les taux d'intérêt de 25 points de base à 2,25%.
– La conjoncture morose complique la tâche de la BCE, qui doit lutter contre l'inflation par une hausse des taux sans plonger l'économie dans une récession. Par conséquent, nous estimons que le potentiel de hausse des taux de la BCE est limité et nous prévoyons au maximum une augmentation supplémentaire des taux.
– Le potentiel limité d'augmentation ne met pas la Banque nationale suisse sous pression, car nous continuons de prévoir une évolution latérale du taux de change CHF/EUR.
Une conjoncture difficile
La conjoncture dans la zone euro reste morose : le conflit commercial avec les États-Unis pèse sur le commerce extérieur et la hausse des prix de l'énergie ravive l'inflation, qui s'était stabilisée depuis l'automne autour ou légèrement en dessous de l'objectif de 2% de la BCE. La croissance économique au premier trimestre 2026 a été particulièrement faible, avec une baisse de 0,2% par rapport au trimestre précédent. La mise en œuvre des plans d'investissement massifs dans les infrastructures et la défense prend du retard et ne parvient pas encore à stimuler l'économie. La hausse des prix de l'énergie a accéléré le déclin de la valeur ajoutée dans les secteurs à forte intensité énergétique, comme l'industrie.
L'espoir de la BCE que les augmentations de salaires réels de l'année dernière soutiendraient la consommation privée ne s'est pas concrétisé pour le moment. Au contraire, le début de l'année a été marqué par un ralentissement, et le moral des consommateurs reste modeste.
La BCE envoie un signal
Du point de vue de la croissance économique, ce n'est pas le moment idéal pour un resserrement de la politique monétaire. Cependant, la BCE s'est montrée préoccupée dès le début du blocage du détroit d'Ormuz par ses conséquences sur l'inflation. L'inflation a augmenté pendant trois mois consécutifs pour atteindre actuellement 3,2 %. Avec la décision de hausse des taux d'aujourd'hui, la BCE montre qu'elle prend au sérieux la résurgence de l'inflation et qu'elle a tiré les leçons des erreurs du passé – à savoir l'évaluation erronée de la phase inflationniste de 2022 comme temporaire, avec une réaction monétaire tardive en conséquence. Désormais, le taux de dépôt s'élève à 2,25 %.
Cependant, l'inflation actuelle trouve son origine dans une cause différente de celle d'autrefois : c'est une réduction de l'offre qui fait grimper les prix, sans surchauffe de la demande. Ainsi, la hausse des prix est plus difficile à combattre pour la banque centrale par des augmentations de taux, car le facteur perturbateur, à savoir le blocage du détroit d'Ormuz, est exogène, c'est-à-dire en dehors du champ d'action de la politique monétaire. La BCE cherche plutôt, par sa politique monétaire, à freiner une augmentation des anticipations d'inflation, afin que les revendications salariales ne deviennent pas trop élevées et n'entraînent pas de hausses de prix dans d'autres secteurs. Par conséquent, nous estimons que le potentiel de hausse des taux de la BCE est limité, compte tenu de la conjoncture morose, et nous prévoyons au maximum une augmentation supplémentaire des taux.
Peu d'impact sur la politique monétaire de la BNS
La décision sur les taux du 11 juin était entièrement anticipée par les marchés financiers. En conséquence, nous ne prévoyons pas de mouvement significatif du taux de change CHF/EUR, pour lequel nous anticipons une évolution latérale dans une fourchette étroite. La situation économique relativement meilleure en Suisse, avec des perspectives moins sombres et une inflation plus faible, ainsi que le rôle du franc en tant que valeur refuge, devraient peser davantage dans la détermination du taux de change que la légère réduction de l'écart de taux. À l'heure actuelle, le franc fort atténue la hausse des prix des produits importés – y compris les produits pétroliers – et empêche ainsi un dépassement de la limite supérieure de l'objectif d'inflation de 2% de la Banque nationale suisse (BNS). Par conséquent, aucune mesure de la part de la BNS semble nécessaire.
(Photo: Keystone / Frank Rumpenhorst)
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