En quête de placements sûrs
La multiplication des événements politiques au mois de janvier a intensifié l’afflux de capitaux vers des valeurs refuges telles que l’or et le franc suisse. La ruée vers l’or attire de plus en plus d’investisseurs privés, tandis que les banques centrales du monde entier ralentissent leurs achats. L’appréciation rapide du franc accroît la pression sur la BNS, qui a cependant les mains liées.
Il y a eu l’enlèvement et l’arrestation du chef d’État vénézuélien. Il y a la répression sanglante des manifestations de masse en Iran, qui pourrait maintenant déclencher une intervention américaine. Et récemment, il y a eu le discours grotesque du président américain Donald Trump au Forum économique mondial de Davos, pour faire valoir les prétentions des États-Unis sur un «grand et beau» morceau de glace pour des raisons de sécurité nationale.
Le premier mois de l’année n’a pas été avare en événements géopolitiques. Les événements nationaux qui ont eu un écho sur les marchés financiers internationaux n’ont pas non plus manqué. Par exemple, le ministère américain de la Justice a ouvert une enquête à l’encontre du président de la Fed, Jerome Powell, pour abus présumés dans le cadre de la rénovation du siège de la banque centrale, qui s’est chiffrée à plusieurs milliards. Il s’agit d’une tentative sans précédent d’influencer la politique monétaire, alors que la dette publique américaine ne cesse d’enfler, absorbant une part croissante du budget public pour faire face au fardeau de la dette.
L’or brille comme jamais
Ce contexte d’incertitude extrême offre des conditions optimales pour les placements perçus comme sûrs. On observe en particulier une véritable ruée vers l’or qui pousse les cours toujours plus haut. Jusqu’où le métal précieux peut-il encore grimper? Dans ce cas, la tâche des prévisionnistes est particulièrement ardue, car les prévisions de cours, aussi bien celles de notre banque que celles des plus grands établissements dans le monde, sont vite dépassées. La rapidité de cette progression des cours est le résultat de divers facteurs. La politique commerciale erratique et la réorientation géopolitique des États-Unis ont contribué à une perte de confiance vis-à-vis du dollar américain, un effet souhaité par le président Donald Trump pour soutenir les exportations.
Comme l’or se négocie en dollars sur les marchés financiers, une analyse historique montre que le cours du métal jaune a tendance à augmenter quand le dollar s’affaiblit. Et la faiblesse du dollar ne disparaîtra pas de sitôt. Les décisions imprévisibles de Donald Trump, qui éloignent de plus en plus les États-Unis de leurs alliés, et les déficits budgétaires de plus en plus insoutenables ont conduit l’an dernier de nombreux pays à réduire leur dépendance à l’égard du dollar américain. On a par exemple vu s’accélérer une tendance observée par les banques centrales de pays non européens depuis quelques années déjà: les réserves monétaires en dollars sont en partie remplacées par de l’or et, dans une moindre mesure, d’autres monnaies. Une analyse du Fonds monétaire international confirme la hausse progressive de la proportion d’or dans les réserves mondiales des banques centrales. Fin 2025, celle-ci a dépassé la part en dollars pour la première fois depuis 1996.
L’an dernier, la demande des banques centrales a reculé, tout en restant à un niveau élevé, et a été dépassée par la demande croissante d’investisseurs privés et institutionnels, qui ont considérablement augmenté la proportion d’or, historiquement faible, dans leurs portefeuilles. En revanche, la consommation d’or pour les bijoux a reculé en raison de la forte hausse de son prix.
En ce qui concerne l’évolution future du cours de l’or, il convient de distinguer plusieurs tendances. Outre la dédollarisation structurelle des banques centrales et la volonté des investisseurs de diversifier leurs placements, il semble y avoir une composante spéculative ces derniers temps. Tout le monde parle de l’or et beaucoup y ont investi de peur de ne pas profiter de cette flambée rapide des cours. Nous restons convaincus que la revalorisation de l’or au niveau actuel est appropriée compte tenu du nouvel ordre mondial. Nous reconnaissons toutefois le risque de volatilité accrue due à des prises de bénéfices sur cette trajectoire de croissance.
Le franc suisse reste aussi prisé
Cette semaine, la monnaie helvétique a atteint son plus haut niveau des dix dernières années face au dollar et à l’euro. Cela accroît la pression sur la BNS, qui tiendra sa prochaine séance à la mi-mars. La banque centrale se trouve entre l’enclume et le marteau. Martin Schlegel, président de la BNS, a déclaré à plusieurs reprises que l’instauration de taux d’intérêt négatifs se heurtait à des obstacles de taille. Dans l’environnement actuel, il semble probable que la BNS doive passer en territoire très négatif pour produire un effet durable sur le cours de change, avec les effets secondaires que l’on connaît. Elle peut intervenir sur le marché des changes de manière ponctuelle afin d’atténuer les moments de forte pression. Mais une intervention dans la durée nécessiterait des ressources considérables et pourrait attirer l’attention des États-Unis qui, malgré un accord conclu à l’automne, pourraient s’y opposer parce qu’ils ont l’intention d’affaiblir le dollar. La marge de manœuvre semble donc très limitée. Comme les causes de l’appréciation du franc échappent à l’influence de la BNS, nous n’anticipons pas de modification du taux directeur cette année.
(Photo: Keystone / Martin Rütschi)
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