Décision de la Fed sur les taux : la pause se prolonge
La Réserve fédérale américaine Fed marque une pause – et repousse encore les baisses de taux. Les taux directeurs restent fixés entre 3,50 et 3,75%, avec un ton clairement «hawkish hold». Dans sa décision du 18 mars 2026, la banque centrale confirme ainsi notre scénario d’une marge d’assouplissement désormais limitée pour 2026.
La décision du chef de la Fed, Jerome Powell (voir photo), de prolonger la pause était largement anticipée par les marchés, ce qui explique une surprise très modérée. Le contexte n’en est que plus intéressant. L’économie américaine continue d’afficher une croissance solide, tandis que le taux de chômage avoisine les 4%, signalant un certain ralentissement mais sans caractère alarmant. L’inflation a certes reculé depuis ses sommets, mais demeure tenace et nettement supérieure à l’objectif de 2%. Le conflit avec l’Iran a en outre perturbé la dynamique désinflationniste tant attendue: la hausse des prix du pétrole renchérit les carburants et alimente les anticipations d’inflation, ce qui se répercute directement dans les modèles de la Fed. Dans ce contexte, il lui est tout simplement impossible de signaler de manière crédible une série de baisses de taux précoces.
À cela s’ajoute le bruit politique: le président Donald Trump appelle avec insistance à des baisses immédiates afin d’atténuer l’impact de la hausse des prix de l’énergie et de soutenir son agenda de croissance. La Fed répond par une démonstration d’indépendance: un «hawkish hold» assumé, malgré les pressions politiques. Au sein du FOMC, les lignes de fracture sont moins spectaculaires, mais bien présentes. Certains membres se montrent plus ouverts à un assouplissement plus rapide ou plus marqué, mais la médiane du «dot plot» continue de signaler peu d’ajustements et tardifs. Le dissensus s’exprime ainsi davantage dans les projections que dans des prises de position divergentes dans le communiqué.
Des assouplissements très limités
Sur le fond, le communiqué reste fidèle à sa trame habituelle : une conjoncture solide, un marché du travail stable mais moins tendu, et une inflation toujours trop élevée – avec une mention explicite des risques liés au conflit avec l’Iran et au canal énergétique. Les projections économiques reflètent des trajectoires d’inflation légèrement plus élevées, une croissance un peu plus robuste et des taux de chômage globalement inchangés. L’élément déterminant reste toutefois la trajectoire des taux: la médiane des membres du FOMC n’anticipe qu’une seule baisse de 25 points de base en 2026. Les marchés, qui tablaient auparavant sur deux à trois baisses, se sont rapprochés de cette vision et n’intègrent désormais au mieux qu’un à deux ajustements, le plus souvent un seul pleinement.
Notre propre prévision s’en trouve confirmée: sur l’ensemble de l’année, deux baisses de 25 points de base chacune paraissent plausibles – mais avec un net décalage dans le temps. Le premier mouvement n’est pas attendu avant le second semestre. La lenteur du processus désinflationniste, les risques énergétiques d’origine géopolitique et l’environnement politique plaident contre un démarrage anticipé. Plus de deux baisses seraient difficilement compatibles avec la prudence actuelle face à l’inflation, tandis qu’une absence d’assouplissement contredirait les attentes déjà intégrées par les marchés.
Un dollar ferme allège la pression sur la BNS
Une telle trajectoire, combinée à l’incertitude mondiale, soutient le dollar. Tant que l’avantage de taux des États-Unis ne s’érode que lentement et que le pays conserve son rôle de pôle de croissance et de stabilité, la devise américaine demeure structurellement recherchée. Des fluctuations à court terme restent possibles, mais la tendance de fond est claire: le dollar reste, pour l’heure, relativement ferme.
Pour la Banque nationale suisse, la décision de la Fed constitue avant tout une confirmation. Avec un taux directeur à 0%, dans un environnement d’inflation très faible mais bien ancrée, la BNS ne subit aucune pression en vue d’un changement rapide de cap. Un dollar relativement fort et une Fed peu accommodante atténuent en outre les tensions sur le taux de change. Compte tenu de la décision imminente de la BNS du 19 mars 2026, nous n’avons donc aucune raison de nous écarter de notre évaluation actuelle d’un taux directeur suisse inchangé pour une période prolongée.
(Photo: Keystone / Jim Lo Scalzo)
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