Rohstoffe statt Rechenzentren

Lateinamerika gehört dieses Jahr zu den stärksten Finanzmärkten der Welt, obwohl kein einziger grosser Konzern im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI) enthalten ist. Besonders profitieren Märkte wie Kolumbien und Peru, die seit Anfang Jahr über 25 Prozent zugelegt haben. In beiden Ländern kommen drei wichtige Faktoren zusammen: hohe Rohstoffpreise, ein marktfreundlicher Regierungswechsel sowie ein tiefer Ausgangspunkt bei den Bewertungen. 

Nicht alle Märkte nehmen an der positiven Entwicklung teil. Chiles Aktienperformance liegt seit Anfang Jahr leicht im Minus und Brasilien, bis vor kurzem einer der Spitzenreiter, erlebt nach Lulas überraschendem Wahlsieg einen Kurssturz.

Drei Narrative für Lateinamerika

Den Grund für die Unterschiede zwischen den Ländern Lateinamerikas erklären drei Narrative: der Rohstoff-Superzyklus, der schwache Dollar und politische Wechsel. Wo diese Narrative zusammenwirken, haussiert der Markt. Wenn die Narrative fehlen oder kippen wie in Chile oder Brasilien, beginnt der Markt mit Kursabschlägen zu reagieren.

Narrativ Rohstoff-Superzyklus: Metall schlägt Konjunktur

Der aktuelle KI-Boom zeigt sich vor allem in Tech- und Halbleiterindizes. Die Grundlage dafür wird aber weit weg von den Serverräumen geschaffen – in den Minen Lateinamerikas. Gold, Silber und Kupfer haben dieses Jahr teils Rekordstände erreicht.

Gold profitiert von Zentralbanken, die ihre Reserven schrittweise weg vom US-Dollar hin zum Edelmetall umschichten. Kupfer wiederum ist gefragt, weil Elektrifizierung, Netzausbau und KI-Rechenzentren enorme Mengen Metall verschlingen. Ein einziges grosses Rechenzentrum kann bis zu 50'000 Tonnen Kupfer binden – ohne die Leitungsanschlüsse und Transformatoren mitzuzählen.

Gleichzeitig wirken die Spätfolgen des Rohstoffcrashs vor rund zehn Jahren nach. Viele Produzenten haben damals ihre Investitionen gekürzt oder aufgeschoben. Das rächt sich heute: Das Angebot kann nur langsam auf die höhere Nachfrage reagieren. In Chile etwa bremsen sinkende Erzgehalte, Unfälle, Wassermangel und Ausfälle in Minen wie Escondida und Collahuasi die Förderung. 

Narrativ schwacher Dollar: Rückenwind mit Nebenwirkungen

Ein schwächerer Dollar wirkt für Schwellenländer wie ein doppelter Rückenwind. Erstens werden Rohstoffe, die weltweit in US-Dollar gehandelt werden, für Käufer mit anderen Währungen günstiger. Das stützt die Nachfrage und damit die Produzenten.

Zweitens verbessert sich die Finanzlage vieler Staaten und Unternehmen in Lateinamerika, weil sie sich häufig in US-Dollar verschulden. Fällt der Dollar, werden Zins- und Tilgungszahlungen in Lokalwährung leichter tragbar, ohne dass sich operativ etwas ändern müsste. Bilanzen wirken solider, Risikoprämien sinken, die Finanzierungskosten gehen zurück. Gleichzeitig verbilligen sich Importe, was die Inflation dämpft und den Zentralbanken mehr Spielraum für Zinssenkungen verschafft.

Für Anleger aus dem Ausland kommen Währungseffekte dazu: Aufwertungsschübe von Real, Sol oder kolumbianischem Peso können die Erträge zusätzlich erhöhen. In Mexiko zeigt sich jedoch auch die Schattenseite eines starken Wechselkurses: Der sehr feste Peso drückt auf die Exportmargen, und der Einkaufsmanagerindex der Industrie verharrt mit rund 48 Punkten unter der Wachstumsschwelle.

Narrativ politischer Wechsel: Märkte kaufen die Wahl im Voraus

In Lateinamerika sind politische Weichenstellungen ein zentraler Treiber für die Börsen. In Ländern wie Kolumbien, Peru und Chile haben jüngste Wahlen teils marktfreundlichere Regierungen gebracht. Das hat Länderrisikoprämien sinken lassen und die Bewertungen an den Aktienmärkten angetrieben.

Entscheidend ist dabei die Erwartung und nicht das Wahlresultat an sich. Märkte beginnen mit der Neubewertung, sobald Umfragen oder Prognosemärkte einen Richtungswechsel plausibel erscheinen lassen. Gekauft oder verkauft wird also oft schon vor dem Urnengang.

Wahlen klären Themen, die in reiferen Märkten meist als gesetzt gelten, wie etwa Haushaltsdisziplin, Rohstoffsteuern, den Einfluss von Staatskonzernen oder die Unabhängigkeit der Zentralbank. Sinkt die Länderrisikoprämie, fallen die Renditen der Staatsanleihen und damit der Diskontsatz, mit dem künftige Unternehmensgewinne abgezinst werden. Aktienkurse können damit steigen, ohne dass sich die Gewinne selbst bereits verbessern müssen.

Diese Mechanik funktioniert allerdings nicht symmetrisch. Ist eine marktfreundliche Wende bereits in den Kursen, bleibt im Fall eines entsprechenden Wahlsiegs nur begrenztes Zusatzpotenzial. Eine Enttäuschung oder ein unerwarteter Ausgang kann dagegen deutliche Rückschläge auslösen – wie zuletzt in Brasilien mit dem Wahlsieg von Lula zu beobachten war.

Fazit für Anleger

Für Anleger ist Lateinamerika derzeit vor allem ein Rohstoff- und Politikmarkt mit KI-Rückenwind – nicht ein zweiter KI-Techmarkt. Die Region profitiert von strukturell knappen Metallangeboten und von zusätzlicher Nachfrage durch Elektrifizierung und Rechenzentren. Ein schwächerer Dollar verbessert zugleich die Bilanzqualität und die Finanzierungskonditionen vieler Unternehmen und Staaten in der Region.

Wer Asiens Chipbörsen bereits übergewichtet hat, findet hier eher eine Ergänzung als eine Verdoppelung desselben Risikos. Gleichzeitig bleiben Währungen und Politik die grössten Unsicherheitsfaktoren. Der starke Schweizer Franken kann Erträge für Schweizer Investoren dämpfen, während politische Wendungen Kurse über Nacht bewegen.

Damit bietet Lateinamerika eine interessante, aber deutlich zyklen- und newsgetriebene Beimischung mit Chancen und Risiken, die eng mit Minen, Währungen und Wahlurnen verknüpft bleiben.