Aperçu des placements: Affronter la tempête sur des bases solides

Les marchés avaient entamé l’année presque sur les chapeaux de roue, mais les incertitudes géopolitiques entourant le Groenland et l’Iran ont provoqué une nervosité passagère et une hausse de la volatilité vers le milieu du mois. Dans l’ensemble, malgré tout, les marchés se sont montrés étonnamment résilients. Au fil du mois, l’attention s’est ensuite reportée sur le début de la saison des résultats du quatrième trimestre 2025. À ce jour, la tendance est bonne: la croissance des bénéfices dépasse légèrement les prévisions et les perspectives sont globalement optimistes. En fin de mois, suite à la hausse historique des prix, les métaux précieux ont connu une puissante correction – que nous jugeons saine – accompagnée d’une forte volatilité.

Actions
surpondération

Sur le front de l’IA, la big tech a récemment été sous pression: il ne suffit plus d’investir dans l’infrastructure d’IA, les acteurs du secteur semblent se concentrer désormais sur la monétisation réussie de la nouvelle technologie. Pour ceux qui ne parviennent pas à démontrer de manière crédible que leurs plans de dépenses d’investissement toujours plus ambitieux généreront les bénéfices correspondants, les cours des actions s’orientent désormais à la baisse. Parallèlement, la disruption liée à l’IA devient un enjeu central: dans quelle mesure les modèles économiques existants des entreprises sont-ils menacés par les innovations dans l’IA? Quels secteurs sont susceptibles de tirer parti de la situation, et lesquels risquent d’en pâtir? Les débats sur la manière dont l’IA pourrait transformer ou remplacer les logiciels ne représentent certainement que le début de cette phase disruptive. Globalement, les marchés actions vont malgré tout dans le bon sens, et nous ne voyons aucune raison de réduire notre surpondération à l’heure actuelle.

Obligations
sous-pondération

Avec la nouvelle appréciation du franc sur fond d’incertitudes géopolitiques et financières, la probabilité de taux négatifs en Suisse a légèrement augmenté – sans toutefois correspondre à notre scénario de base. Mais cette évolution pèse sur l’attrait des obligations en francs suisses. C’est pourquoi nous restons nettement sous-pondérés. 

Placements alternatifs
surpondération

La correction du prix de l’or après sa hausse historique ne remet pas en cause notre attitude positive vis-à-vis du métal précieux. Dans un environnement toujours marqué par de nombreuses incertitudes géopolitiques et financières, un potentiel de hausse reste à nos yeux tout à fait possible après une consolidation prolongée. C’est pourquoi l’or reste surpondéré.

Début d’année optimiste

Les marchés financiers ont démarré l’année 2026 avec une belle dynamique. Le Fonds monétaire international (FMI) prévoit pour l’année une croissance économique mondiale de 3,3%, assortie d’une nouvelle baisse de l’inflation. Cette évolution positive est portée par des investissements dans les technologies, des conditions de financement favorables du fait des taux d’intérêt bas et une conjoncture robuste dans de nombreuses économies. Les indices boursiers sont proches de leurs niveaux record et les primes de risque (credit spreads) demeurent faibles. Tous les signaux pointent vers un scénario «à la Boucles d’or»: un environnement économique où l’inflation reste modérée, la croissance stable et où les banques centrales n’ont pas besoin de prendre des mesures restrictives. Un tel scénario favorise aussi bien les actions que d’autres placements risqués.

La politique du plus fort s’impose sur la scène géopolitique

Toutefois, l’optimisme qui règne sur les marchés financiers en ce début d’année se heurte à une situation géopolitique de plus en plus fragmentée. Les récentes interventions américaines au Venezuela, les menaces de plus en plus pressantes sur l’Iran et le Groenland et les conflits en cours en Ukraine, au Moyen-Orient et en mer Rouge montrent que la politique du plus fort s’impose peu à peu sur la scène géopolitique. Le dernier rapport sur les risques mondiaux du Forum économique mondial (World Economic Forum, WEF) identifie pour la première fois les «confrontations géopolitiques» et les interventions des États comme des risques majeurs pour les années à venir. Jusqu’à présent, les marchés ne réagissent toutefois que de manière ponctuelle à ces risques, par exemple par des primes de risque plus élevées dans certains pays émergents ou par des fluctuations temporaires des prix du pétrole et des tarifs de fret. Les marchés n’ont pas encore connu de correction majeure.

Dans ce contexte, le discours du Premier ministre canadien Mark Carney au Forum économique mondial de Davos a été particulièrement remarqué. Il a qualifié la période actuelle de «rupture» de l’ordre mondial fondé sur des règles, critiquant le fait que les grandes puissances utilisent de plus en plus le commerce, les infrastructures financières et les chaînes logistiques comme des outils de géopolitique. Carney a appelé les puissances intermédiaires à renforcer leur autonomie stratégique, à diversifier les risques – en particulier dans les domaines de l’énergie, des matières premières essentielles, de la finance et des chaînes d’approvisionnement – et à créer ensemble un troisième pilier entre les grandes puissances rivales. Pour les investisseurs, ce discours dépasse la simple symbolique. Il met en évidence le recours croissant à la relocalisation, au «friend-shoring», la hausse des budgets de défense et de sécurité, et le rôle stratégique accru des démocraties fiables et riches en ressources. Ce nouveau narratif plaide en faveur de portefeuilles robustes et bien diversifiés qui mettent l’accent sur les titres de qualité, les flux de trésorerie stables et les entreprises qui bénéficient structurellement des investissements dans la résilience – par exemple dans les secteurs de l’énergie, des infrastructures et de la sécurité.

Hausse des prix des matières premières et double cycle d’investissement

En parallèle des tensions géopolitiques, les prix des matières premières ont augmenté de manière généralisée depuis le début de l’année. L’or et l’argent, mais aussi le cuivre et d’autres métaux industriels, connaissent de fortes hausses, tout en restant soumis à de fortes fluctuations de valeur. Cette évolution n’est pas uniquement due à l’instabilité géopolitique. On observe plutôt les prémices d’un nouveau cycle d’investissement global dans les immobilisations corporelles, touchant des domaines comme les centres de données, la fourniture d’énergie et la défense.

Le cycle d’investissement alimenté par l’intelligence artificielle (IA) est particulièrement dynamique. Les centres de données IA des hyperscalers sont beaucoup plus gourmands en métaux et en énergie que les centres de données classiques. Le cuivre destiné aux câbles et transformateurs est particulièrement recherché, tout comme l’acier et l’aluminium pour les structures des bâtiments, et l’or, l’argent et les métaux spéciaux pour les puces haut de gamme et les équipements réseau. Même s’il se concentre sur quelques grands acteurs, ce bloc porté par l’IA alimente largement la demande en matières premières essentielles à la fois pour la transition énergétique et pour les infrastructures classiques.

En parallèle, un autre bloc d’investissement significatif émerge, indépendamment de l’IA. Les fournisseurs d’énergie, les opérateurs de réseaux et les gouvernements augmentent leurs budgets pour développer des réseaux d’électricité, des énergies renouvelables et des capacités de stockage. Ces investissements visent à remplacer les anciennes infrastructures, à renforcer la résilience face aux risques climatiques et à répondre aux exigences de sécurité. Ces deux flux – le cycle de l’IA axé sur la technologie et les projets publics d’infrastructures et de défense – créent ensemble un «double cycle de dépenses d’investissement». Pour les investisseurs, il pourrait donc être judicieux d’inclure de manière ciblée dans leur portefeuille des matières premières ou des secteurs connexes, comme les produits de base, l’énergie et les approvisionnements.

Le marché s’élargit

Depuis le début de l’année, le MSCI World a vu sa composition sectorielle évoluer. Certains secteurs tels que les matières premières, l’énergie et les approvisionnements profitent des investissements massifs dans les projets énergétiques, d’infrastructures et de sécurité. En revanche, le secteur des technologies classiques, malgré tout porté par la dynamique de croissance de l’IA, montre des signes d’essoufflement. Le segment des logiciels, en particulier, affiche des faiblesses: l’ETF iShares Expanded Tech Software Sector a perdu environ 25% de sa valeur depuis le début de l’année. Les investisseurs anticipent de plus en plus des valorisations élevées, un ralentissement de la dynamique de croissance et de potentielles disruptions liées à l’IA. Le narratif de l’IA dans le secteur des infrastructures – centres de données, GPU et réseaux – n’en reste pas moins intact, car les grandes entreprises poursuivent et étendent leurs projets d’investissement sur le long terme.

Ces dernières semaines, le marché s’est globalement élargi. La dynamique de marché ne repose plus uniquement sur une poignée de grands noms de la tech, elle se répartit de plus en plus entre les secteurs cycliques, les matières premières et les secteurs associés à la santé. Ce tableau plus diversifié des marchés apparaît aujourd’hui plus stable et plus sain qu’il y a un mois.

VAT Group a figuré parmi les titres les plus performants du mois dernier. Les signaux positifs du secteur des semi-conducteurs ainsi que les résultats trimestriels provisoires supérieurs aux attentes ont fait souffler un vent porteur. La nette progression des commandes au quatrième trimestre de l’année dernière, en particulier, a été considérée comme le signe d’une possible reprise cyclique des investissements dans la production de semi-conducteurs. Le marché perçoit les signes avant-coureurs d’une possible nouvelle phase de croissance.

Comet a également bénéficié de la reprise de la demande dans les secteurs des semi-conducteurs et de la haute technologie, notamment grâce à des investissements dans l’intelligence artificielle (IA) et le calcul haute performance (high performance computing). L’euphorie des acteurs de marché, des analyses encourageantes et des recommandations d’achat ont donné un élan supplémentaire à l’action.

ABB a livré des résultats trimestriels supérieurs aux attentes et un carnet de commandes bien rempli, en particulier dans les domaines de l’électrification et de l’automatisation. Les analystes ont salué la stabilité de la performance opérationnelle et l’essor de la demande sur des marchés d’avenir.

Swisscom a enregistré une performance supérieure à la moyenne en janvier 2026. Des informations faisant état de hausses tarifaires prévues dès avril pour les abonnements de la clientèle privée ont été interprétées comme le signe du pouvoir de fixation des prix de l’entreprise. Cette mesure devrait renforcer sa rentabilité à moyen terme. Grâce en outre à une position défensive sur le marché et à une politique de dividendes stable, l’action a suscité un intérêt accru auprès des investisseurs.

En janvier, Huber + Suhner s’est illustrée par une forte progression des commandes pour 2025. En particulier, la demande des secteurs de l’industrie, de la communication et des projets de centres de données a amélioré ses perspectives de chiffre d’affaires. Malgré un léger recul du chiffre d’affaires net en raison des effets de change, la marge opérationnelle est restée stable, ce qui a renforcé la confiance des investisseurs et donné des ailes à l’action.

Siegfried a également connu une forte croissance après avoir annoncé l’acquisition de sites de production aux États‑Unis et en Australie. Cette opération augmente les capacités de production de principes actifs et renforce la présence de l’entreprise sur des marchés stratégiques. Le marché a qualifié cette initiative de stratégique et porteuse de croissance.

Au cours des dernières semaines, UBS a figuré parmi les titres les plus faibles du SMI. Les résultats trimestriels meilleurs que prévu et l’annonce d’un programme de rachat d’actions n’ont pas suffi à calmer la forte pression sur le cours début février. Cette situation s’explique par des sorties massives de capitaux dans la division américaine stratégique Wealth Management, où les actifs de la clientèle ont chuté au quatrième trimestre. Les départs de conseillers ont ajouté à l’incertitude. Ces sorties de capitaux aux États-Unis ont été interprétées comme un risque pour la croissance future de la banque.

Richemont a subi un recul marqué vers la mi-janvier 2026, bien que l’entreprise ait annoncé un solide dernier trimestre avec une hausse du chiffre d’affaires supérieure à 10%. Les acteurs du marché se sont néanmoins montrés déçus, la hausse des coûts – notamment liée au prix élevé de l’or et aux droits de douane américains – ayant augmenté la pression sur les bénéfices.

L’action de Temenos a été malmenée depuis le début de l’année, à l’instar d’autres titres suisses du secteur logiciel. Malgré de bons résultats intermédiaires, le manque de visibilité pour 2026 a généré de l’incertitude sur le marché. À cela s’ajoute une morosité généralisée dans le secteur logiciel et technologique, qui affecte de nombreux titres à forte croissance depuis le début d’année.

L’action Logitech a subi une forte correction au cours des deux derniers mois. Les révisions à la baisse des analystes, le recul de la demande sur le marché des périphériques PC et les incertitudes quant aux prévisions de l’entreprise ont pesé sur le cours. Les prises de bénéfices consécutives aux gains précédents ont amplifié le mouvement baissier, même si l’entreprise conserve des fondamentaux solides.

L’action Autoneum a également subi une correction marquée au cours du mois. Les analystes ont déclassé l’action, considérant que la croissance passée et la performance opérationnelle étaient déjà largement intégrées dans le cours. En outre, le potentiel a été jugé limité, en particulier en Asie. Les chiffres d’affaires provisoires pour 2025 étaient conformes aux prévisions inférieures, mais ont été légèrement freinés par les néfastes effets de change, ce qui a entraîné de nouvelles prises de bénéfices.

Placements sur le marché obligataire suisse: depuis le début de l’année, plus de 8,5 milliards de francs ont été placés dans les obligations, avec des émetteurs étrangers un peu plus actifs que les émetteurs suisses. Plus de la moitié de ces obligations ont une durée d’au moins huit ans, ce qui indique une orientation à long terme. Les banques et les organisations non gouvernementales dominent les émissions, confirmant l’importance du marché obligataire suisse comme canal de financement actif.

Primes de risque: les primes de risque des entreprises sur le marché obligataire suisse ont légèrement baissé et se situent actuellement à environ 0,75 point de pourcentage. Ce chiffre traduit une certaine stabilité et une perception réduite du risque.

Emprunts d’État suisses: les emprunts d’État suisses d’une durée de deux à trois ans se retrouvent à nouveau en territoire négatif, reflétant la forte demande suisse de placements sûrs. Les emprunts d’État à dix ans offrent aujourd’hui des rendements de 0,2 à 0,3% seulement. Ces niveaux qui restent très bas compliquent la tâche des investisseurs conservateurs.

Obligations d’entreprises alternatives: dans le contexte actuel de faibles taux, les obligations d’entreprise offrent des rendements plus intéressants que les emprunts d’État. Nestlé (A+), Novartis (AA) et Roche (AA) comptent parmi les plus grandes entreprises suisses sur ce marché. Selon la durée choisie, les investisseurs peuvent tabler sur des rendements de 0,4% (2 à 4 ans), 0,65% (5 à 7 ans) et 0,88% (8 à 10 ans). Pour les durées dépassant dix ans, il est même possible d’obtenir plus de 1%. Ces obligations sont particulièrement intéressantes pour les investisseurs prêts à prendre un risque modéré.

Le marché obligataire suisse demeure stable, même si les faibles rendements continuent de représenter un défi pour les investisseurs conservateurs. En l’occurrence, les obligations d’entreprise offrent une alternative intéressante aux emprunts d’État, tout en comportant néanmoins un risque lié à l’évolution des taux d’intérêt. La hausse des taux pourrait provoquer un recul des cours, notamment sur les obligations à long terme, et de ce fait, des pertes en cas de vente anticipée.

Cette récente faiblesse trouve sa source dans l’évolution de la structure de la demande au cours des douze derniers mois. Les investisseurs institutionnels et les traders, souvent engagés de manière spéculative et guidés par la dynamique des cours, ont joué un rôle central. En effet, ils ont fréquemment recours à l’effet de levier.

Les entrées et sorties dans les ETF or constituent un indicateur courant des activités de ces acteurs du marché (graphique 1). Entre 2022 et 2024, ces ETF ont enregistré des sorties nettes agrégées, ce qui suggère que ce groupe d’acheteurs était plutôt sceptique à l’égard du marché de l’or. En 2025, la situation a considérablement évolué: avec environ 800 tonnes de flux nets entrants, la demande de ce segment a presque atteint le niveau des banques centrales, qui ont accru leurs réserves de près de 863 tonnes sur la même période.

Au cours des trois derniers mois, le rallye exceptionnel de l’or, dont le cours a progressé presque constamment et atteint de nouveaux sommets historiques, a attiré un nombre croissant d’investisseurs spéculatifs. Inévitablement, cela a conduit à des excès: les indicateurs techniques ont signalé une surchauffe et bon nombre d’acteurs du marché ont réalisé de gros bénéfices. Dans ces conditions, le moindre déclencheur suffit à provoquer des prises de bénéfices et une réaction en chaîne – c’est exactement ce qui s’est produit ces dernières semaines.

Ici, c’est l’incertitude quant à la trajectoire future de la Réserve fédérale américaine qui a été le facteur déterminant de la pression à court terme sur le prix de l’or. Les spéculations entourant un durcissement de la politique monétaire, déclenchées par la nomination surprise de Kevin Warsh à la tête de la Fed, ont parfois renforcé le dollar américain et entraîné une hausse des taux nominaux. Ces deux facteurs nuisent traditionnellement à l’or, car il ne génère pas de revenus courants et se négocie en dollars. Le négoce algorithmique et les positions à effet de levier ont renforcé la tendance à la baisse, entraînant des ventes paniques – en particulier sur l’argent et les actions minières.

Mais attention: cette correction ne reflète pas un changement fondamental de sentiment, elle constitue plutôt un ajustement nécessaire suite à une période de forte hausse. Les moteurs à long terme de l’or – niveau élevé d’endettement, tensions géopolitiques et confiance fragile dans la stabilité politique et monétaire – restent les mêmes... C’est précisément dans ce type d’environnement que l’or conserve son rôle classique d’instrument de couverture et de diversification.

Les banques centrales, en particulier dans les pays émergents, continuent d’étoffer leurs réserves d’or. Cette demande est motivée par des enjeux stratégiques, orientée sur le long terme et largement indépendante des fluctuations de prix à court terme. Elle constitue ainsi un pilier stable de la demande, qui protège le marché à la baisse. La demande physique de lingots et de pièces enregistre aussi une progression constante ces trois dernières années et s’inscrit dans la durée. Du côté de l’offre, la situation reste tendue: la production aurifère augmente lentement, les nouveaux grands gisements sont rares et la hausse des coûts d’extraction met à mal les sociétés minières.

Dans le cas de l’argent, rappelons également qu’une grande partie de l’offre provient de l’extraction d’autres métaux, sous forme de sous-produit, de sorte qu’une hausse des prix n’entraîne pas automatiquement une augmentation de la production. Par contre, la demande industrielle progresse, notamment avec le développement des énergies renouvelables, de l’électromobilité et de l’électronique moderne. À moyen terme, cette tension structurelle favorise une hausse plutôt qu’une baisse des prix.

Malgré des perspectives positives à long terme, les marchés des métaux précieux pourraient continuer à subir des fluctuations à court terme. Des signaux de politique monétaire inattendus, des mouvements importants du dollar américain ou de nouveaux problèmes de liquidité sur les marchés financiers pourraient provoquer d’autres variations. Mais tant que les conditions fondamentales seront marquées par l’incertitude, un endettement élevé, des risques géopolitiques et une offre structurellement limitée, le marché restera soutenu par un vent porteur encore longtemps.

Perspectives:

Ces dernières semaines, les marchés des métaux précieux ont subi une correction douloureuse, mais saine. Celle-ci a permis de freiner les excès spéculatifs, d’assainir les positions et de recentrer l’attention sur les fondamentaux à long terme, lesquels continuent de plaider clairement en faveur de l’or. Historiquement, ce type de phase marquée par une incertitude accrue et de nets replis, a souvent offert de bonnes opportunités d’entrée aux investisseurs orientés sur le long terme. Quiconque considère l’or non pas comme un objet de spéculation à court terme, mais comme un élément stratégique de protection du patrimoine à long terme, a aujourd’hui de bonnes raisons de maintenir ses positions, voire de les augmenter progressivement.

Le dollar a démarré l’année en envoyant des signaux mitigés. Après avoir connu une baisse sensible dans un contexte de réduction des écarts de taux, d’espoir de nouvelles mesures d’assouplissement et de craintes concernant l’indépendance de la Fed, le billet vert a récemment regagné du terrain. L’attentisme de la Fed et, en particulier, la nomination de K. Warsh en tant que prochain président de la Fed ont soutenu le billet vert. K. Warsh est difficile à classer, car il défend à la fois des positions expansionnistes (dovish) et restrictives (hawkish) en matière de politique monétaire (voir ci-dessus). Mais c’est précisément cette approche nuancée que les machés financiers interprètent comme une preuve que le successeur désigné de Jerome Powell ne tendra pas à obéir aveuglément à la Maison-Blanche.

D’autant plus que la pression exercée par Donald Trump pour obtenir une baisse des taux directeurs et, partant, affaiblir le dollar n’est ni conséquente ni permanente. Car le président américain est lui aussi confronté à des conflits d’objectifs: un dollar plus faible améliore la compétitivité et facilite le désendettement en monnaie nationale, mais il peut accroître les sorties de capitaux et renforcer le risque d’inflation. À l’inverse, un dollar très fort stabilise les prix à l’importation et consolide le statut de monnaie de référence, mais freine l’industrie exportatrice. Dans ce contexte, la pression sur le dollar devrait rester élevée à court terme, tandis que les tensions géopolitiques à moyen terme et le rôle de monnaie refuge, que le dollar n’a pas entièrement perdu, soutiennent le billet vert.

Tout comme aux États-Unis, un conflit d’objectifs est évident dans la zone euro: un euro plus fort affaiblit l’inflation importée et signale la confiance dans l’Union monétaire. Mais dans une phase industrielle déjà fragile, un euro trop fort peut encore freiner davantage la compétitivité.

Pour la Suisse, le cours EUR/CHF constitue un point charnière entre les recettes d’exportation et la stabilité des prix. Un euro trop faible accroît la pression sur les marges et le tourisme, tandis qu’un euro trop fort entraîne à long terme des risques d’inflation importée. Il n’en demeure pas moins que le franc reste l’une des monnaies refuges préférées en temps de crise. Il existe donc, ici aussi, un véritable conflit d’objectifs: un franc fort protège le pouvoir d’achat suisse et sert d’assurance aux investisseurs contre les chocs internationaux, mais il érode simultanément les marges de manœuvre des exportateurs en matière de fixation des prix et affecte le tourisme et les régions frontalières. Un franc plus faible soutiendrait la conjoncture à court terme, mais en cas de dépréciation trop importante, l’inflation importée risquerait de revenir sur le devant de la scène et la confiance durement acquise dans la stabilité des prix en Suisse pourrait en être ébranlée.

Le yen constitue un cas particulier parmi les grandes monnaies, mais il n’est logiquement pas à l’abri non plus de conflits d’objectifs. Après des années de politique monétaire extrêmement accommodante et de rendements très faibles, la combinaison d’une politique budgétaire expansionniste et d’une normalisation hésitante de la stratégie de la BoJ a considérablement affaibli la monnaie japonaise, avant que les récentes spéculations sur un resserrement monétaire et d’éventuelles interventions ne provoquent une appréciation sensible du yen. Le dilemme japonais dans ce contexte? Les taux restés trop longtemps extrêmement bas risquent d’aboutir à un désancrage du yen et une inflation importée, alors qu’un abandon trop rapide de l’ultra-assouplissement pourrait étouffer la timide reprise nominale à peine entamée.

Dans l’ensemble, il apparaît donc que ni le franc ni d’autres monnaies importantes pour la Suisse n’évoluent clairement à la hausse ou à la baisse, mais se déplacent dans des fourchettes délimitées par des conflits d’objectifs budgétaires, géopolitiques et de politique monétaire. Cette situation ne devrait guère changer pour le moment dans le contexte actuel.

Conjoncture
En Suisse, la conjoncture reste inférieure à la moyenne. Le ralentissement due aux droits de douane des États-Unis, la vigueur du franc et la lenteur de la reprise en Europe empêchent pour l’instant une reprise. L’économie américaine, quant à elle, connaît une croissance extraordinairement forte, avec une croissance robuste et, malgré la politique douanière, reste la locomotive de la conjoncture mondiale. La reprise économique timide se poursuit dans la zone euro, mais les faiblesses structurelles de l’industrie n’ont pas disparu.

Taux d’intérêt
En Suisse, les taux du marché des capitaux restent à un niveau très bas. Pour l’instant, on ne voit pas d’inversion de tendance. En revanche, dans la zone euro, le niveau des rendements s’est dissocié de celui des taux directeurs et est influencé par les inquiétudes concernant les finances publiques. Cela vaut également pour les bons du Trésor américains, dont le rendement est un thermomètre pour mesurer les inquiétudes des marchés concernant les attaques contre l’indépendance de la Fed. On ne prévoit pas de baisse sensible des rendements en raison des incertitudes qui pèsent sur la politique fiscale et commerciale.

Politique monétaire
Malgré la récente appréciation du franc, un taux directeur négatif n’est toujours pas approprié en Suisse et serait contre-productif. Nous ne prévoyons pas non plus de nouvelles baisses des taux d’intérêt pour la Banque centrale européenne. La banque centrale américaine reviendra à un cycle prudent de baisses des taux d’intérêt dans le courant de l’année.

Devises
L’évolution monétaire des prochains mois sera caractérisée par une triple conjoncture : une conjoncture économique en Europe qui n’est que timidement meilleure, une économie américaine toujours solide et une BNS qui reste le franc avec un taux d’intérêt zéro et une grande crédibilité. Dans ce contexte, nous nous attendons à peu de mouvements pour le franc, une stabilisation après la pression à la hausse de janvier, à la fois vis-à-vis du dollar et, surtout, vis-à-vis de l’euro.

(Photo: Keystone / Chromorange, Christian Ohde)