Le retour dans le monde des taux d’intérêt bas: les valeurs réelles en guise d’alternative
Les obligations ne rapportent presque plus rien, ce qui pousse les investisseurs à miser à nouveau sur les valeurs réelles. Le contrôle des risques ne doit toutefois pas être négligé
Quand la Banque nationale suisse (BNS) a abaissé son taux directeur à zéro en juin 2025, on a de plus en plus craint que la Suisse connaisse à nouveau une phase de taux d’intérêt négatifs. Des souvenirs de décembre 2014 ont refait surface: à l’époque, la BNS avait, pour la première fois de son histoire, abaissé son taux directeur en zone négative afin de contrer la menace grandissante de déflation. On a ensuite assisté à une période de taux d’intérêt négatifs qui a duré jusqu’au revirement des taux en 2022.
TINA et la recherche de rendement
Au plus tard avec l’abaissement du taux directeur de la BNS en zone négative, les investisseurs sont entrés dans une période marquée par des taux d’intérêt réels bas, voire négatifs. En d’autres termes, les rendements des placements à taux d’intérêt après déduction de l’inflation étaient proches de ou inférieurs à zéro. On a donc commencé à rechercher des placements à rendement réel positif. Sur les marchés financiers, l’acronyme TINA a fait le tour du monde: «There Is No Alternative» (il n’y a pas d’alternative). Il n’y a pas d’alternative aux actions, car les autres formes d’investissement comme les obligations, les dépôts à terme ou les liquidités n’offrent pratiquement plus de rendement réel en raison des taux d’intérêt négatifs. La Suisse se trouvait dans une situation d’urgence en matière de placements.
Et effectivement, alors qu’un placement en obligations suisses offrait un rendement annuel moyen, après déduction de l’inflation, d’environ 0,7% sur la période 2015 à 2021, les actions suisses ont généré un rendement réel de près de 10% par an. Pour la constitution d’un patrimoine, cela implique que les personnes qui avaient investi 100 000 francs dans des actions suisses début 2015 en ont retiré environ 184 000 francs, ajustés selon l’inflation, à la fin 2021. Pour un investissement dans des obligations suisses, on parlait d’à peine 105 000 francs. L’exemple le montre: en période de taux d’intérêt réels très bas, voire négatifs, il est extrêmement judicieux, dans l’optique de la constitution d’un patrimoine à long terme, de miser sur les actions plutôt que sur les obligations ou les liquidités. Depuis juin 2025, les investisseurs suisses doivent à nouveau se faire à l’idée d’un contexte de baisse de taux d’intérêt. La recherche d’un rendement réel entre ainsi dans sa deuxième phase. La pénurie de placements fait son retour.
Les actifs réels offrent des rendements réels positifs
Cela signifie-t-il que les investisseurs suisses devraient à nouveau miser davantage sur les actions? Oui – mais pas seulement. C’est au plus tard dans ce contexte qu’il faut élargir la discussion des actions et des obligations aux valeurs réelles et nominales. Que faut-il entendre par là?
- Font partie des valeurs nominales les placements représentant une créance d’un montant fixe. Ce sont par exemple des obligations dont le remboursement s’effectue à un montant nominal déterminé et dont les paiements d’intérêts se rapportent à ce montant. L’argent liquide est également un exemple de valeur nominale. Il est essentiel de noter que les placements à valeur nominale ne bénéficient d’aucune compensation pour l’inflation. Ainsi, si l’inflation est supérieure au taux d’intérêt nominal sur la durée du placement, il en résulte un taux d’intérêt réel négatif et donc une perte de patrimoine.
- En revanche, les valeurs réelles tiennent compte de la variation du pouvoir d’achat due à l’inflation et reflètent donc en quelque sorte la valeur matérielle réelle. Sont considérées comme des valeurs réelles classiques toutes les valeurs matérielles telles que l’immobilier, les métaux précieux, les objets de collection tels que les œuvres d’art, les voitures anciennes, etc., mais aussi les actions. Pour toutes ces catégories d’actifs, les investisseurs peuvent s’attendre à une compensation de l’inflation à long terme – et donc à un rendement réel positif. Dans ce contexte, les actions occupent une place particulière. Il ne s’agit pas d’immobilisations corporelles à proprement parler, mais elles représentent un droit sur les bénéfices d’une entreprise. Les entreprises peuvent augmenter leurs bénéfices même en période d’inflation. Elles sont en effet capables d’augmenter les prix de leurs produits et services en conséquence et de réagir ainsi à la hausse des coûts des intrants. Elles offrent donc, elles aussi, jusqu’à une certaine mesure, une compensation inhérente à l’inflation, ce que ne peuvent offrir les valeurs nominales.
En résumé, les investisseurs ont toujours intérêt à miser sur les valeurs réelles plutôt que sur les valeurs nominales lorsque les taux d’intérêt, déduction faite de l’inflation, sont faibles, voire négatifs, faute de quoi ils risquent une perte de patrimoine à long terme.
Maîtriser les risques
Les valeurs nominales ayant tendance à être moins risquées que les valeurs réelles, le recours accru aux valeurs réelles comme substitut aux obligations exerce certes un effet positif sur le rendement réel du portefeuille, mais va souvent de pair avec une augmentation du risque. Cela peut être particulièrement problématique pour les investisseurs ayant une faible propension au risque.
Le contrôle des risques est donc d’autant plus important en période de pénurie de placements. Il implique toujours, en premier lieu, de diversifier le plus possible son patrimoine. Il est conseillé aux personnes misant davantage sur les valeurs réelles de ne pas se limiter aux actions, mais d’inclure également dans leur portefeuille des placements immobiliers, des métaux précieux et d’autres valeurs réelles. Un grand nombre de ces placements ne sont que faiblement corrélés à l’évolution du marché des actions et contribuent ainsi – à l’instar des obligations – à réduire le risque du portefeuille. En outre, il est recommandé d’augmenter la durée de placement à mesure que la part d’actions augmente et de ne pas renoncer entièrement aux obligations malgré des rendements faibles.
Les placements immobiliers suisses, en particulier, se sont révélés très intéressants en période de pénurie de placements. Ils profitent du faible niveau des taux d’intérêt et disposent toujours d’un profil risque-rendement attrayant dans un contexte de demande excédentaire persistante et d’activité de construction limitée. Par ailleurs, il est judicieux d'ajouter une petite quantité d'or dans dans chaque dépôt – non seulement en raison des avantages évoqués en tant que valeur réelle classique, mais aussi en tant que couverture dans le contexte des risques géopolitiques élevés.
Investir dans l’art et le vin
Il est conseillé aux personnes qui souhaitent investir dans des valeurs réelles telles que l’art, les voitures de collection, les bijoux ou le vin de s’informer préalablement et avec précision sur les particularités et les risques des produits de placement concernés.
Cela vaut aussi bien pour un investissement physique direct que pour un investissement réalisé par le biais de véhicules spécialisés. De tels produits sont aujourd’hui également disponibles en Suisse, mais ils sont souvent liés à des conditions spéciales concernant la durée de détention ou l’investissement minimum.
Contrairement à la Suisse, les taux d’intérêt réels restent positifs dans la zone euro et aux Etats-Unis. On ne peut donc pas parler de pénurie de placements. Cela pourrait toutefois changer si l’on considère les montagnes de dettes massives. Sur les marchés financiers, on parle de plus en plus du risque d’une phase de répression financière visant à réduire la dette réelle. Les gouvernements maintiennent les taux d’intérêt nominaux à un niveau artificiellement bas avec pour conséquence des phases prolongées d’inflation élevée – et donc des taux d’intérêt réels négatifs. Ainsi, les dettes peuvent être quasiment «épongées par l’inflation», notamment au détriment des épargnants et des détenteurs d’obligations, dont la fortune est également «épongée par l’inflation». On peut donc imaginer qu’à l’avenir, les investisseurs internationaux se mettront eux aussi de plus en plus à la recherche de rendements réels positifs – et qu’ils ne pourront pas éviter les valeurs réelles.
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